20260429-东海证券-千味央厨-001215.SZ-公司简评报告_经营底部已现_业绩修复可期_3页_472kb

报告摘要

千味央厨（001215）近期发布2025年及2026Q1业绩数据，公司整体表现呈现逐步修复态势，受到市场关注。分析师维持“买入”评级，认为公司经营底部已现，盈利弹性可期。

业绩表现：2025年公司实现营业收入18.99亿元（同比+1.64%），归母净利润0.64亿元（同比-24.04%）。2026Q1营业收入5.83亿元（同比+23.83%），归母净利润0.23亿元（同比+5.40%），超市场预期。
渠道拓展：公司积极拓展新兴客户群体，如咖啡茶饮和新零售渠道。2025年大客户数量增加至188家，表明公司在客户结构上有所优化。
产品结构：主食类收入下降2.82%，小食类收入下降7.38%，但烘焙甜品类收入增长15.64%，冷冻调理菜肴类及其他增长18.09%，显示产品结构优化趋势。
毛利率改善：2026Q1毛利率达到24.75%（同比+2.04%），受益于行业竞争趋缓和消费场景复苏。但销售费率上升导致净利率承压，销售净利率为3.86%（同比-0.67%）。
盈利预测：分析师适当调整并新增2028年盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.86/1.08/1.25亿元，对应EPS分别为0.89/1.11/1.29元，PE分别为48.10/38.38/33.12倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期良好。
风险提示：包括客户开拓不及预期、行业竞争加剧、原材料波动和食品安全风险等。

项目	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
营业总收入	18.99	20.85	22.61	24.48
归母净利润	0.64	0.86	1.08	1.25
EPS（元/股）	0.65	0.89	1.11	1.29
PE	65.11	48.10	38.38	33.12
PB	2.25	2.15	2.04	1.92
ROE	3%	4%	5%	6%
ROIC	3%	4%	5%	5%

分产品表现：
- 主食类：收入8.88亿元（-2.82%）
- 小食类：收入4.06亿元（-7.38%）
- 烘焙甜品类：收入4.22亿元（+15.64%）
- 冷冻调理菜肴类及其他：收入1.67亿元（+18.09%）
分渠道表现：
- 直营收入8.98亿元（+11.08%）
- 经销收入9.86亿元（-6.19%）
- 2025年经销商数量维持稳定，为1952家。

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
EPS（元/股）	0.65	0.89	1.11	1.29
BVPS（元/股）	18.90	19.78	20.89	22.18
P/E	65.11	48.10	38.38	33.12
PEG	—	1.36	1.52	2.08
ROE	3%	4%	5%	6%
ROIC	3%	4%	5%	5%

指标	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
货币资金	44.70	47.50	50.80	58.80
应收账款及应收票据	12.00	12.90	13.90	15.00
存货	25.50	29.60	31.20	33.40
流动资产合计	90.80	98.50	104.70	116.40
固定资产合计	124.90	135.40	142.00	146.90
资产总计	241.50	256.80	267.30	282.10

指标	2025A（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）	2028E（亿元）
经营活动现金流净额	21.00	14.70	20.80	23.50
投资活动现金流净额	-22.90	-15.80	-14.00	-14.00
筹资活动现金流净额	-1.20	3.90	-3.40	-1.50
现金净流量	-3.20	2.80	3.30	8.00