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2018年05月20日策略·大势研判总结

核心内容概述

2018年5月20日的策略报告分析了中美贸易摩擦阶段性缓解对A股市场的影响，指出市场不确定性下降，但流动性风险依然存在。报告从市场走势、贸易谈判进展、行业表现、估值特征及流动性变化等多个维度进行了详细分析，并对未来政策与市场走向提出了判断。

主要观点

1. 中美贸易谈判阶段性缓解

• 谈判进展：中美贸易摩擦自3月底以来是影响市场走势的最大变量，5月17日至18日的第二轮谈判达成了初步一致，双方发表联合声明，表明贸易战出现阶段性缓和。
• 声明要点：
  • 中国将采取有效措施减少美对华贸易逆差，主要通过增加自美国的进口。
  • 美方将增加对华农产品和能源出口，双方就扩大制造业产品和服务贸易达成共识。
  • 加强知识产权保护，中国将推进相关法律法规修订。
  • 鼓励双向投资，创造公平竞争的营商环境。
  • 双方将继续保持高层沟通，后续仍需进行持续磋商。

2. 贸易谈判的影响

• 制造业：中国加大自美国进口将加快相关产品形成竞争性市场，有利于推动制造业进步，如家电行业所示。
• 农业：猪肉养殖行业可能面临美国低价产品的价格冲击。
• 软件、影视等行业：知识产权保护加强可能带来成本端的抬升。
• 政策预期：下半年扩大内需的必要性上升，4、5月份固定资产投资，尤其是基建投资可能处于全年底部区域。

3. 市场不确定性下降

• 短期影响：市场不确定性下降，风险偏好有望提升，5月下旬市场情绪可能继续修复。
• 长期趋势：中美贸易摩擦只是阶段性缓解，未来仍将经历长期拉锯战，成为常态问题。

4. 流动性风险仍存

• 6月流动性压力：美元指数上行、10Y美债收益率突破3%、CDR发行临近等因素，叠加季节性资金紧张，将对市场流动性产生不利影响。
• 影响范围：美元指数上行对新兴经济体流动性造成压力，10Y美债收益率上行压制全球权益资产估值，CDR发行初期对市场流动性形成冲击。

关键信息

市场表现

• 上周A股延续反弹，各主要指数均有上涨。
• 消费股表现较好，部分周期股也有所上行。
• 石油石化行业涨幅最大，达5.47%。
• 农林牧渔、食品饮料、煤炭、医药、基础化工、纺织服装等行业涨幅较多。

中观高频数据

• 南华工业品指数上行，4月6大发电集团日均耗煤量回升，钢材价格稳定，部分地区水泥价格上涨。
• 30大中城市商品房成交面积下滑，22个省市猪肉价格下行。

估值特征

• 全部A股市盈率有所回升，剔除金融后市盈率同样上升。
• 上证综指和深证成指估值水平处于相对合理区间。
• 中小板指和创业板指估值水平也有所改善。
• 不同指数和行业市盈率对比显示，部分行业估值处于历史低位，具有吸引力。

流动性变化

• 短端利率（如7天回购利率）和长端利率（如10年国债收益率）均出现上行趋势。
• 央行公开市场操作显示流动性管理趋紧。

风险提示

• 海外风险：中美贸易摩擦虽然阶段性缓解，但未来仍可能持续发酵，成为长期影响因素。
• 流动性风险：6月份流动性压力较大，需关注美元指数、美债收益率及CDR发行对市场的影响。

行业与公司评级

行业评级

• 增持：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅预计在15%以上。
• 增持：个股相对大盘涨幅预计在5%至15%之间。
• 中性：个股相对大盘涨幅预计在-5%至5%之间。
• 减持：个股相对大盘涨幅预计在-5%至-15%之间。
• 卖出：个股相对大盘涨幅预计低于-15%。

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