20180618-财通证券-策略-大势研判_贸易战烽烟再起_仍需耐心等待_11页_1mb

2018年6月18日策略·大势研判总结

核心内容

1.1 五大因素拖累市场震荡下跌

市场整体表现低迷，主要受以下五大因素影响：

• 海外不确定性增加
• 经济下滑担忧上升
• 国内政策预期不稳定
• CDR发行对资金面的扰动
• 流动性季节性紧张预期

这些因素交替影响市场，导致大部分股票出现较大幅度调整。不同指数表现差异较大，其中上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌1.48%、2.57%、3.10%、4.08%。消费、成长类板块普遍下跌，而煤炭、钢铁、房地产等周期及金融地产板块有所回升。

1.2 中美互征关税，贸易战烽烟再起

2018年6月15日，美国宣布对约500亿美元中国商品加征25%关税，中国随即进行同等规模的反制。中美贸易战从谈判走向关税互征，短期事态不排除进一步升级。市场担忧未来影响，尽管当前对双方经济增长影响不大，但全球贸易再平衡可能引发经济、贸易、汇率、地缘政治等多方面的角力，对全球市场造成深远影响。

1.3 5月份宏观经济数据出炉，市场对经济下滑担忧上升

5月份数据显示，工业增加值增速回落，固定资产投资创1999年以来新低，房地产投资成为托底关键。消费方面，社会消费品零售总额增速也降至新低。整体经济数据表明，市场对下半年经济下滑的担忧持续上升。

1.4 市场仍需耐心等待

尽管政策已出现预调微调信号，但市场仍面临多重不确定性，包括海外局势、经济前景和流动性问题。分析师建议投资者保持耐心，等待贸易战缓和、政策预期明朗以及进一步明确的信号。预计下半年将是政策明确的关键时期，市场将迎来较好的时间窗口。

主要观点

• 市场震荡下跌：受多重因素影响，市场整体表现低迷，板块分化明显。
• 贸易战升级：中美互征关税，标志着贸易战进入新阶段，长期性与不确定性增强。
• 经济数据疲软：5月宏观经济数据不及预期，投资与消费双双下滑，房地产成为支撑。
• 政策预调微调：政策层面已出现调整信号，但市场仍需等待进一步明确的政策导向。

关键信息

市场表现

• 上证50上涨0.6%
• 上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别下跌1.48%、2.57%、3.10%、4.08%
• 消费、成长类板块普遍下跌，周期及金融地产板块有所回升

经济数据

• 5月规模以上工业增加值同比增速6.8%
• 固定资产投资同比增长6.1%，创1999年以来新低
• 房地产投资同比增长10.2%，商品房销售面积增长2.9%
• 社会消费品零售总额同比增长9.5%，5月单月增速降至8.5%，创2003年以来新低

贸易战影响

• 美国加征关税商品约500亿美元，涉及中国出口的11.54%商品
• 中国对等加征美国约500亿美元商品关税，涉及美国对华出口的32.22%商品
• 贸易战对市场冲击从风险偏好转向基本面分析，影响深远

流动性情况

• 短端利率上行，长端利率略有回落
• 银行间7天回购利率从2.8772%升至3.0330%
• 10年国债收益率从3.6453%降至3.6028%

图表目录摘要

• 图1：近期A股走势
• 图2：近期风格走势
• 图3：主要指数周度涨跌幅
• 图4：主要指数年度涨跌幅
• 图5：主要行业周度涨跌幅
• 图6：主要行业年度涨跌幅
• 图7：南华工业品指数上行
• 图8：6大发电集团日均耗煤量
• 图9：钢材价格稳定
• 图10：部分地区水泥价格上升
• 图11：30大中城市商品房成交面积
• 图12：22个省市猪肉价格稍有回升
• 图13：全部A股市盈率
• 图14：剔除金融后全部A股市盈率
• 图15：上证综指&深证成指估值水平
• 图16：中小板指&创业板指估值水平
• 图17：不同指数市盈率（2000至今）
• 图18：不同指数市盈率（2010至今）
• 图19：不同行业指数市盈率（2010至今）
• 图20：央行公开市场操作

风险提示

• 海外风险因素持续存在，市场不确定性较高。

投资评级

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%

行业评级

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下

信息披露

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