20180407-华创证券-债券利率周报_关注贸易战阴影下的确定性和不确定性_12页_877kb

债券周报总结

核心内容概述

本周华创证券发布的债券周报聚焦于贸易战对利率债市场的影响，分析了资金面、基本面和海外市场三个维度，探讨了当前市场在不确定性与确定性之间的平衡。

主要观点与关键信息

一、利率债上周走势回顾

• 本周因清明假期影响，仅工作日为三天，市场数据较为稀少。
• 贸易战成为市场主要影响因素，导致收益率曲线进一步陡峭化。
• 资金面整体宽松，但宽松程度出现边际下降。
• 周一因贸易战发酵，收益率小幅下行；周二因国债供给增加及资管业务整治，收益率小幅上行；周三贸易战升级，市场情绪波动，收益率震荡。
• 短端收益率大幅下行，长端下行有限，收益率曲线陡峭化趋势明显。

二、利率债市场展望

1. 基本面：确定的是贸易战激化，通胀压力逐步上行

• 贸易战的持续升级将推升农产品价格，进而影响CPI上行。
• 大豆、玉米、小麦、牛肉等商品加征关税，国内通胀压力增大。
• 预计全年CPI中枢在 2.7% 左右，二季度CPI有上行风险，可能升至 2.8%。
• 若贸易战激化，油价上涨与农产品价格上升可能推动单月CPI上行至3%。

2. 资金面：宽松程度将边际下降

• 3月新增存款预计在 10000~15000亿，将导致准备金缴纳压力。
• 央行在两会后持续进行净回笼操作，释放出货币政策未转向的信号。
• 资金面宽松阶段将结束，流动性将逐步边际收紧。
• 供给放量与监管未放松，资金面难以推动利率进一步下行。

3. 海外市场：贸易战是最大不确定性

• 美国非农就业数据远低于预期，但薪资增速上升，显示通胀压力增强。
• 美联储加息步伐不会受就业数据拖累，预计6月进行第二次加息。
• 中美均有谈判意愿，贸易战可能以协商方式解决。
• 若贸易战继续发酵，市场情绪恶化，收益率可能进一步下行；若谈判解决，市场将趋于平稳。
• 海外不确定性仍较大，需密切关注后续发展。

利率债投资策略

• 关注确定性因素：资金面边际收紧、通胀压力显现、供给放量、金融监管未放松。
• 警惕不确定性因素：贸易战是否进一步升级，市场情绪是否持续恶化。
• 收益率仍有上行压力，需注意安全边际。
• 若贸易战缓和，则利率债市场可能结束下行趋势，进入震荡或上行阶段。

团队介绍

• 组长、高级分析师：周冠南，中央财经大学硕士，曾任职于中信银行。
• 副组长、高级分析师：吉灵浩，上海财经大学学士，曾任职于申万宏源证券，2012年新财富最佳分析师第一名团队成员。
• 分析师：李俊江，中央财经大学硕士，曾任职于中债资信评估有限责任公司。
• 助理分析师：王文欢、潘虹羽，分别来自南京财经大学和上海财经大学。
• 助理研究员：柏禹含，加州大学圣地亚哥分校硕士。

联系方式

分析师声明与免责声明

• 研究报告基于公开信息，反映分析师个人观点。
• 对其他券商报告不承担直接或间接责任。
• 报告仅供华创证券客户参考，不构成投资建议。
• 投资存在风险，客户应根据自身情况审慎决策。

附：相关研究报告

• 《新旧动能转换预示着新一轮全面建设——华创债券信用周报2018-03-20》
• 《城投评级上调难度在上升——华创债券信用周报2018-03-25》
• 《贸易战对转债市场影响几何——华创债券可转债周报20180326》
• 《苏南城投调研感受：新增项目谨慎，降负债率成考核任务——华创债券信用周报2018-3-31》
• 《利多信号尚未明确，利率已至阶段性底部——华创债券利率周报2018-04-01》