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短周期顶部周期板块上行概率更高

核心内容

本报告由华泰研究发布，聚焦于2021年节后A股市场中周期板块的投资机会。通过对市场换手率、景气度、拥挤度及资金流向等多维度分析，指出当前市场环境下周期板块具有更高的投资价值。

主要观点

• 节后市场趋势：春节后A股市场投资热情仍保持高位，但投资热点从成长消费类板块转移到周期板块。宽基指数中，上证指数和沪深300换手率处于较高水平，而创业板指和中小板指换手率下降，说明投资者对成长消费板块热情下降。
• 周期板块表现优异：在实体经济短周期顶部区间，周期板块表现优异的概率为60%，显著高于其他板块。历史数据显示，周期板块在顶部区间内优于其他风格板块。
• 景气度分析：根据华泰金工的景气度指标，当前市场景气度较高，全市场景气度大于零的行业有22个。景气度排名前五的行业为国防军工、有色金属、汽车、消费者服务、医药。
• 拥挤度分析：市场整体拥挤度不高，但基础化工、建材、消费者服务、房地产、通信等行业成分股换手率分化过小，存在拥挤风险。
• 资金面分析：北向资金在节后出现净流出，但银行、基础化工等行业的净流入较多，表明资金在向低估值板块转移。

关键信息

换手率分析

• 宽基指数：节后十二个交易日内，沪深300换手率处于86.3%分位，上证指数为79.7%，中证500为73.7%，深证成指为62.9%，中小板指为48.2%，创业板指为38.4%。
• 风格指数：成长和消费板块换手率下降，而周期板块换手率大幅上升，显示资金流向转变。

景气度指标

• 构建了17个景气度指标，用于衡量各行业景气状态，包括财务指标和一致预期数据。
• 当前景气度大于零的行业有22个，其中景气度排名前五的行业为：国防军工、有色金属、汽车、消费者服务、医药。

拥挤度指标

• 构建了三个拥挤度指标，用于衡量行业交易过热风险：
  1. 成分股10日换手率均值峰度
  2. 20日平均换手率
  3. 40日成交额收盘价相关系数
• 上周市场拥挤行业有5个，分别为基础化工、建材、消费者服务、房地产、通信。

资金面分析

• 北向资金近三个月累计净流入1264亿元，但上周净流出4.17亿元。
• 上周净流入较多的行业包括银行（34.27亿元）、基础化工（22.47亿元）、钢铁（12.12亿元）。
• 减仓较多的行业包括有色金属（19.96亿元）、计算机（19.12亿元）、食品饮料（13.71亿元）。

实体经济短周期分析

• 实体经济短周期滤波分析显示，当前处于顶部区间，预计将持续至2021年9月。
• 在顶部区间，周期板块表现优异的概率更高，金融板块次之，而成长和消费板块表现较差。
• 在加速下行区间，周期板块表现突出的概率最低，稳定板块则表现较好。

风险提示

• 模型基于历史规律，可能失效。
• 金融周期规律可能被打破。
• 市场可能出现超预期波动，导致拥挤交易。

总结

本报告指出，在当前市场环境下，周期板块具有更高的投资机会，特别是在实体经济短周期顶部区间。投资者应关注周期板块中表现优异的行业，如有色金属、煤炭、钢铁、银行、石油石化等。同时，需注意市场拥挤度和资金流向变化，以控制交易风险。