行业配置之景气度跟踪（第25期）：中游周期“量价齐升”，景气度十分亮眼-20210328-西部证券-28页_1mb

行业景气度跟踪报告总结（第25期）

核心结论

当前市场呈现分化趋势，上游周期品种部分价格高位调整，中游制造全面回升，下游消费板块整体向好。中长期来看，全球经济共振仍是大趋势，上游周期景气度将趋于上行。各行业景气度排序如下：

• 上游周期：煤炭/钢铁 > 化工/有色/交运
• 中游制造：工程器械/建材/电气设备
• 下游消费：新能源车/乘用车/造纸/免税 > 影视传媒/航空 > 农林牧渔
• TMT：半导体 > 面板 > 智能手机
• 金融：券商/银行

上游周期行业分析

化工

• 短期表现：部分资源品价格高位回调，如MDI、氨纶等；新能源、可降解塑料相关产品维持高景气。
• 中长期趋势：随着下游需求复苏和国际油价上涨，化工行业景气度将持续上行。
• 关键数据：六氟磷酸锂价格维持20万元/吨高位；PLA进口均价同比上涨47%。

煤炭

• 短期表现：供需紧平衡，煤价中枢有望上移。
• 中长期趋势：受“碳中和”政策影响，产能受限，需求复苏支撑煤价上行。
• 关键数据：3月26日CBCFI煤炭综合运价指数环比上涨12%；电煤采购经理人供给指数回落至50%以下。

有色

• 短期表现：受欧洲疫情和油价下跌影响，铜、锌、镍价格回调。
• 中长期趋势：供需紧平衡叠加碳中和政策，电解铝、铜价将维持高景气。
• 关键数据：LME铜价回调，但库存去化，需求回暖。

钢铁

• 短期表现：需求稳中有升，供给面临“双降”，景气度持续上行。
• 中长期趋势：环保政策压制产能扩张，叠加欧美需求复苏，钢铁行业景气有望持续。

交运

• 短期表现：集装箱运价指数回落，但快递行业保持高景气。
• 中长期趋势：海外需求复苏将支撑出口景气度；“快递进农村”政策推动行业增长。
• 关键数据：2月快递业务量同比增长67.4%；2月挖掘机产量同比提升44%。

中游制造行业分析

工程器械

• 短期表现：产销两旺，外需强劲。
• 中长期趋势：环保政策推动存量更新，行业景气度持续。
• 关键数据：2月液压挖掘机销量同比提升51%；1月工程器械销量同比大幅增长。

电气设备

• 短期表现：太阳能电池产量增速回升，光伏行业价格指数持续上行。
• 中长期趋势：全球零碳承诺推动光伏行业发展。
• 关键数据：2月太阳能电池累计产量同比增长106.8%；3月光伏综合价格指数持续回升。

建材

• 短期表现：玻璃、水泥价格回升。
• 中长期趋势：环保政策加速供给侧改革，行业景气度有望持续。
• 关键数据：2月水泥产量同比增长13.9%；玻璃价格指数持续上涨。

下游消费行业分析

新能源车

• 短期表现：产销两旺，充电桩景气度回暖。
• 中长期趋势：政策推动下，新能源车需求持续增长。
• 关键数据：2月新能源车产量同比增长109%；充电桩保有量同比增长58%。

影视传媒

• 短期表现：3月票房不及2019年，但进口大片和建党百年题材有望提振。
• 中长期趋势：疫情后线下娱乐消费复苏，行业景气度有望修复。
• 关键数据：3月前三周全国票房累计16.9亿元，观影人次4.5千万。

休闲服务

• 短期表现：离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量。
• 中长期趋势：航空需求有望修复。
• 关键数据：1月免税销售额达37.8亿元；2月民航客运量同比下降56%。

造纸

• 短期表现：纸浆价格持续上涨，拉动白卡纸、双胶纸价格大幅增长。
• 中长期趋势：新限塑令带来需求提升，产能不足导致供不应求。
• 关键数据：2月造纸及纸制品业工业增加值同比增长38.8%；白卡纸、双胶纸价格持续上涨。

农林牧渔

• 短期表现：生猪价格继续回落。
• 中长期趋势：供强需弱格局持续，猪价中枢仍将下行。
• 关键数据：3月19日当周生猪价格环比下降0.82%；2020年12月生猪存栏持续恢复。

TMT行业分析

半导体

• 短期表现：1月国内半导体销售同比增长12.4%。
• 中长期趋势：第三代半导体技术突破，行业进入高速发展。
• 关键数据：氮化镓、碳化硅等技术逐步应用；国产替代仍是主线。

面板

• 短期表现：驱动芯片紧缺叠加消费复苏，面板价格持续上涨。
• 中长期趋势：面板需求持续回暖，价格指数持续上行。
• 关键数据：2月液晶电视面板价格同比翻倍增长；TFT液晶面板营收同比增速回升至38.3%。

智能手机

• 短期表现：5G手机销量持续增长，带动行业景气度回暖。
• 中长期趋势：5G换机潮推动智能手机需求增长。
• 关键数据：2月5G手机出货量占比达70.6%；智能手机出货量同比增长52.5%。

大金融行业分析

券商

• 短期表现：两融余额维持高位，沪深成交额回落。
• 中长期趋势：二级市场扩容和生态改善将支撑券商业绩高增。
• 关键数据：2月科创板股票首次纳入富时罗素指数，纳入因子为25%。

银行

• 短期表现：M1增速下滑，但贷款结构持续改善。
• 中长期趋势：企业中长期贷款增长，M1有望回升，银行业绩迎来拐点。
• 关键数据：2月企业中长期贷款同比提升至51.3%；贷存比继续上行。

风险提示

• 中美贸易摩擦
• 海外疫情反复
• 经济上行不及预期