20221027-国金证券-中国核电-601985.SH-新机投运促电量提升_业绩符合预期_4页_1mb

中国核电 (601985.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

中国核电在2022年第三季度业绩表现稳健，符合市场预期。公司通过新机组投产和电量结构优化，实现了营业收入与归母净利润的同比增长。分析师许隽逸对公司的未来表现持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022年1~9月：实现营收527亿元，同比增长13.5%；归母净利润80.3亿元，同比增长20.3%。
• Q3单季：营收181.3亿元，同比增长10.8%；归母净利润25.9亿元，同比增长26.9%。
• EPS预测：预计2022-2024年EPS分别为0.56、0.63、0.69元，对应PE分别为10倍、9倍和8倍，显示估值持续下降。

电量与装机规模

• 核电发电量：3Q22为481.4亿千瓦时，同比增长4%。
• 总发电量：3Q22为517.3亿千瓦时，同比增长5.6%。
• 装机容量：截至Q3末，公司控股在运核电装机容量增加至2375万千瓦，主要得益于福清6号机组的投产及秦山二核机组的容量调整。

毛利率提升

• 综合毛利率：3Q22为49.1%，同比增长6.9个百分点。
• 原因：市场化电价上浮、电量结构调整及新能源电量扩大。

新能源拓展

• 新能源电量：3Q22为35.9亿千瓦时，同比增长33.3%。
• 装机情况：截至Q3末，风、光在运装机合计1024.5万千瓦，新增装机137.2万千瓦，预计全年新增装机400万千瓦以上。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预测数据：
  • 2022年归母净利润：106.5亿元
  • 2023年归母净利润：119.8亿元
  • 2024年归母净利润：129.9亿元

市场数据

• 当前股价：6.05元
• 总股本：188.50亿股
• 总市值：1,140.45亿元
• 年内股价最高最低：8.26/5.83元
• 沪深300指数：3631
• 上证指数：2983

财务分析

• 收入与利润增长：收入与净利润持续增长，尤其在2021-2022年期间增长显著。
• 毛利率与净利率：毛利率与净利率均有所提升，显示盈利能力增强。
• 现金流：经营性现金流净额稳步上升，2022年预计为1.947元/股。
• 资产负债率：逐步下降，2022年预计为66.56%，显示财务结构优化。

风险提示

• 核电安全运营风险：可能影响发电量与盈利能力。
• 机组检修风险：可能导致发电量下降。
• 电力价格波动风险：可能对收入产生影响。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

市场相关报告分析

• 买入评级占比：一周内3份，一月内11份，二月内38份，三月内68份，六月内146份。
• 评分机制：买入得1分，增持得2分，中性得3分，减持得4分，最终评分1.00对应买入。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：预计2022-2024年分别为72,508、76,696、81,313百万元。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为10,650、11,976、12,992百万元。
• 毛利率：预计2022-2024年分别为47.9%、48.3%、47.1%。

现金流量表

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为36,704、45,055、46,550百万元。
• 投资活动现金净流：预计2022-2024年分别为-31,433、-22,640、-22,631百万元。
• 筹资活动现金净流：预计2022-2024年分别为158、-19,175、-12,289百万元。

资产负债表

• 资产总计：预计2022-2024年分别为434,180、444,817、464,106百万元。
• 负债股东权益合计：预计2022-2024年分别为434,180、444,817、464,106百万元。
• 股本：预计2022-2024年均为18.85亿股。
• 未分配利润：预计2022-2024年分别为33,686、42,646、52,622百万元。

市场数据与分析

• ROE：预计2022-2024年分别为11.99%、12.25%、12.06%。
• P/E：预计2022-2024年分别为10.71、9.52、8.78。
• P/B：预计2022-2024年分别为1.28、1.17、1.06。

附录：财务比率分析

• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.56、0.63、0.69元。
• 每股净资产：预计2022-2024年分别为4.711、5.186、5.715元。
• ROE：预计2022-2024年分别为11.99%、12.25%、12.06%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为66.56%、63.69%、61.43%。

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