20250827-国金证券-中国核电-601985.SH-新堆投运对冲电价影响_核电部分业绩稳健_4页_1mb

中国核电2025年中报分析总结

业绩概况

本期（2025年1-6月）公司实现营业收入409.7亿元，同比增长9.4%；归属于母公司净利润56.7亿元，同比下降3.7%。其中第二季度营收207.0亿元，同比增长6.4%；归母净利润25.3亿元，同比下滑10.4%。同时，公司计划中期每股派息0.02元。

业绩下滑原因

1. 分红影响：由于中核汇能持股比例从70%降至约62.7%，且其净利润同比下滑31.7%，导致公司从中核汇能获得的归母净利润贡献同比减少38.8%。
2. 新机组投产增加折旧和管理支出：固定资产折旧同比增加18.7%，管理费用同比增加17.1%，合计拖累业绩约11.3亿元。

增长与亮点

1. 电力输出：核电发电量同比增长12.1%，主因福清核电和漳州核电新增装机贡献；新能源发电保持高增长，风电、光伏同比增速分别达33.99%和37.3%。
2. 新投资：公司投入10亿元增资中国聚变能源公司，持股6.65%，参与核聚变技术研发，扩展未来能源技术布局。

业绩展望

预计2025-2027年归母净利润分别为88.8亿元、92.6亿元、111.1亿元，对应EPS为0.47元、0.49元、0.59元，当年动态PE分别为19倍、19倍、15倍，维持"买入"评级。

主要风险

1. 核电上网电价不及预期；
2. 燃料成本大幅上升；
3. 新机组建设进度延迟等。

财务摘要

• 收入与利润: 主营收入近五年复合增长率14.3%，2025年预计同比增长8.87%。
• 盈利能力: 净利率连续两年低于14%，2027年预计增至10.3%。
• 投资能力: 净资产收益率近年呈波动下降趋势，2025年预计降至7.72%。
• 资产结构: 固定资产规模持续扩大，资产周转效率呈稳态。

市场评级

市场评分1.04分（满分4分），评级略高于"买入"水平，未来一年目标估值中值为9.33元，但股价尚未发布。

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