20180209-申万宏源-电子行业点评_4Q17高通业务和营运点评及供应链分析_预计1Q18MSM出货同比持平_全年出货_ASP喜忧参半_9页_577kb

报告摘要

本报告分析了高通2017年第四季度（对应2018财年第一季度）的财务表现及对2018年全年业务的展望，同时探讨了其上游供应商和下游客户供应链情况。报告旨在为A股市场投资者提供关于电子/半导体行业景气度及供应链调整的参考信息。

2017年第四季度业绩表现
高通4Q17营收达到60.68亿美元，略超华尔街预期，毛利率为56.1%，略低于预期0.73%。主要得益于MSM及中国市场授权费收入好于预期。
2018年第一季度展望
高通预计1Q18营收将在48至56亿美元之间，中值环比下降14.3%。主要受手机市场高库存导致的淡季效应以及苹果诉讼案对QTL业务的负面影响。
QTL业务表现
4Q17 QTL营收为13亿美元，环比增长7.7%，同比减少28.3%。尽管苹果诉讼案带来一定负面影响，但3G/4G设备ASP上涨和中国OEM市场需求强劲，缓解了部分压力。预计1Q18 QTL营收将小幅下滑至11.5至13.5亿美元，中值环比下降4%。
QCT业务表现
4Q17 QCT营收为47亿美元，同比增长14.7%，MSM芯片出货量达2.4亿片，同比增长9.2%。预计1Q18 MSM芯片出货量将降至1.7至1.9亿片，环比下降19.8%至28.3%。主要原因包括单一客户基带芯片订单下滑及中国OEM厂商调库存。高通下调了2018年3G/4G设备出货预期，但看好中高端机型ASP上升。
供应链分析
高通的主要上游供应商包括台积电、安靠技术、LEENO工业股份有限公司等，其中台积电为其最大供应商。下游客户以三星和台湾代工厂为主，其中鸿海、纬创和和硕三家代工厂贡献了高通超过30%的营收，三星采购占比约20%。

营收与毛利率
- 4Q17营收：60.68亿美元
- 1Q18营收预测：48~56亿美元
- 4Q17毛利率：56.1%
- 1Q18毛利率预测：56.5%
业务结构
- 高通营收主要来自行动运算和无线通讯芯片（78.7%）及许可和版权费用（20.5%）。
供应链影响因素
- 上游供应商：台积电、安靠技术、LEENO工业股份有限公司等，其中台积电占比最高。
- 下游客户：鸿海、纬创、和硕等台湾代工厂及三星电子为主要客户，贡献了高通大部分营收。
市场影响
- 苹果诉讼案对QTL业务造成短期负面影响，但市场对中高端机型ASP的提升持乐观态度。
- 中国OEM厂商调库存对QCT业务产生影响，导致1Q18出货量环比下降。