20180126-申万宏源-4Q17台积电营运点评及供应链分析_预计1H18智能手机暂不乐观_2018年靠HPC_IOT_Auto成长_10页_748kb

台积电2018年1Q及全年业绩与行业分析总结

核心内容概述

本报告由申万宏源证券分析师王谋撰写，主要分析台积电在2017年第四季度（4Q17）及2018年第一季度（1Q18）的业绩表现，并展望2018年半导体行业的成长趋势。报告指出，尽管台积电在4Q17营收略低于华尔街预期，但其在1Q18的业绩预计超预期，主要受益于HPC（高性能计算）、IOT（物联网）和Auto（汽车电子）等领域的增长。同时，报告强调了台积电在A股封测供应链中的带动作用，并推荐了长电科技、通富微电和华天科技。

主要观点

1. 台积电业绩表现

• 4Q17业绩：营收92.10亿美元，同比增长11.6%，毛利率为50.0%，略低于华尔街预期。
• 1Q18业绩：预计营收84.50亿美元，同比增长12.2%，毛利率预计提升至49.5%~51.5%。
• 业绩驱动因素：4Q17主要由智能手机10nm制程芯片密集出货及比特币相关芯片需求增长推动；1Q18则受益于HPC、IOT及Auto领域持续需求，尽管智能手机出货量预期平淡。

2. 2018年行业展望

• 市场增长预期：2018年全球半导体市场预计增长6%~8%（不含存储器为5%~7%）。
• 代工市场增长：预计增长9%~10%，高于2017年的5%。
• 成长领域：2018年成长主要来自于HPC、IOT和Auto领域，智能手机营收预计与2017年持平。
• 7nm制程影响：7nm制程良率爬升曲线预计与10nm类似，若单片晶圆ASP提升，在Wafer revenue持平的前提下，智能手机晶圆出货量可能下降。

3. 供应链分析

• 上游供应商：主要供应商包括力旺电子、精材、应用材料等，其中力旺电子和精材对台积电业绩关联性较强。
• 下游客户：主要客户为苹果、高通、华为、英伟达等，其中苹果和高通对台积电营收影响最大，需重点关注其业绩变化。

4. 推荐标的

• A股封测供应链：长电科技、通富微电、华天科技因封测业库存较低，预计在台积电带动下营收将大幅增长。

关键信息

1. 财务数据

• 营收：4Q17为92.10亿美元，1Q18预计为84.50亿美元，同比增长12.2%。
• 毛利率：4Q17为50.0%，1Q18预计为49.5%~51.5%。
• 资本支出：预计2018年资本支出为105~110亿美元，其中73%用于先进制程（如7nm和5nm）产能投入，17%用于5nm以下制程研发和封装测试。

2. 业务结构

• 收入结构：通讯业务占比62%，工业/标准业务占比22%，消费业务占比5%，计算业务占比11%。
• 产品类型：通讯业务涉及基带处理器、AP、RFIC、图像传感器等；工业/标准业务涉及MCU、电源管理IC等；计算业务涉及CPU、GPU等。

3. 库存与需求

• 库存情况：4Q17末，半导体代工供应链库存仍高于正常水平，1Q18将有所上升，但仍在正常季节性调整范围内。
• 封测库存：已消化至历史低点，预计带动封测代工业营收增长。

4. 投资评级说明

• 股票投资评级：采用相对评级体系，包括买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：包括看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

附录：电子行业估值表

• 主要标的：包括长电科技、华天科技、通富微电、汇顶科技、歌尔股份等。
• 估值指标：PE（市盈率）和PB（市净率）分别列示2017E、2018E、2019E的预测值。

信息披露与法律声明

• 分析师承诺：王谋分析师承诺独立、客观地出具报告，并对内容负责。
• 版权与使用：报告版权归申万宏源所有，未经授权不得复制或分发。
• 投资风险提示：报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。

联系方式

• 分析师：王谋，联系方式：(8621)23297818×7321，邮箱：wangmou@swsresearch.com。
• 机构销售团队：上海（陈陶）、北京（李丹）、深圳（胡洁云）。

总结

本报告重点分析了台积电在2017年第四季度及2018年第一季度的业绩表现，指出其在HPC、IOT及Auto领域的增长潜力，同时强调智能手机领域在2018年的不确定性。报告推荐A股封测供应链企业，并提供了详细的财务数据与估值表，为投资者提供了全面的行业分析与投资建议。