20171020-申万宏源-3Q17海外电子营运和供应链剖析系列2_台积电业务和营运点评及供应链分析_淡季不淡_台积电指引4Q17营收环比增10__9页_916kb

台积电3Q17业绩及供应链分析总结

核心内容

本报告分析了台积电2017年第三季度（3Q17）的业绩表现及其对2017年第四季度（4Q17）的展望，并探讨了其上游供应商和下游客户供应链情况。报告指出，台积电3Q17业绩基本符合市场预期，4Q17营收预计环比增长10%，但整体行业仍面临库存调整的压力。

主要观点

1. 台积电3Q17业绩表现

• 营收：3Q17营收为2521亿新台币，同比下滑3.2%，环比增长17.9%。
• 毛利率：3Q17毛利率为49.9%，环比下滑0.9个百分点，同比下滑0.8个百分点。
• 4Q17展望：预计4Q17营收为91.5亿美元，环比增长10%，同比增长11%，毛利率预计在48%~50%之间。

2. 业绩驱动因素与挑战

• 主要动力：智能手机新机发布和挖矿机需求。
• 主要障碍：上游IC设计商库存偏高，影响代工需求恢复。
• 库存调整：截至3Q17，库存仍高于历史季节水平，主要因智能手机新机发布延迟，预计4Q17末将恢复至正常水平。

3. 未来资本支出与技术发展

• 资本支出：2017年全年资本支出为108亿美元，高于预期的100亿美元，主要用于7nm产能。
• 未来Capex：预计未来2~3年每年资本支出将略高于100亿美元。
• 技术发展：5nm制程预计在2019年上半年风险试产，2020年量产，将广泛使用EUV技术。
• 7nm制程：预计2018年量产，已有超过50家客户合作流片，其中50%来自HPC领域。
• 7nm+制程：预计2018年底风险试产，将使用EUV技术。

4. 行业景气预测

• 半导体景气：申万宏源预计2018~2019年全球半导体景气环境健康。
• Capex影响：全球半导体景气与资本支出强相关，代工龙头Capex平稳增长将推动行业景气。

5. 下游需求关注点

• 智能手机出货：2016~2021年全球智能手机出货量增速预计为6%，申万宏源对2017年增速假设为4%。
• iPhoneX出货：建议关注iPhoneX出货进展，作为判断4Q17下游需求的重要指标。

6. 供应链分析

• 上游供应商：力旺电子、精材、应用材料等公司与台积电业绩关联性强。
• 下游客户：苹果、高通、联发科为台积电主要客户，其需求对台积电业绩影响较大。

关键信息

• 业绩指引：台积电3Q17业绩基本符合预期，4Q17营收预计增长10%。
• 库存调整：全球半导体库存调整尚未完成，智能手机新机发布延迟是主要因素。
• 技术制程：7nm制程将在2018年量产，5nm制程将在2019年上半年风险试产。
• 资本支出：未来2~3年每年资本支出将略高于100亿美元，主要用于先进制程研发和产能投放。
• 行业景气：申万宏源预计2018~2019年全球半导体景气环境健康。
• 客户结构：台积电客户以苹果、高通、联发科为主，其需求变化直接影响公司业绩。
• 供应链关联：力旺电子、精材等上游供应商业绩与台积电高度相关，需重点关注。

附录：电子行业估值表

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上），增持（相对强于市场5%~20%），中性（-5%~+5%），减持（弱于市场5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越整体市场），中性（行业与整体市场基本持平），看淡（行业弱于整体市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
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• 本报告内容及观点由申万宏源研究独立出具，不构成私人咨询建议。