20180126-申万宏源-电子行业点评_4Q17LGD营运点评及供应链分析_预计1Q18面板ASP趋稳_9页_614kb

电子行业分析总结（2018年1月）

核心内容概览

本报告分析了2018年1月LGD（乐金显示）的4Q17业绩表现及1Q18的市场预期，结合其业务结构、供应链状况以及行业估值，为投资者提供对电子/半导体行业的洞察。

主要观点

• 1Q18面板ASP趋稳：LGD预计在1Q18末面板ASP将趋于稳定，尽管当前ASP有所下降，但其增长动力主要来自于新兴市场的需求回升。
• 业绩表现：LGD 4Q17营收为7.1万亿韩元，略高于华尔街预期，但毛利和净利润率明显下滑，主要是由于研发及宣传费用的计提以及面板价格低迷。
• 出货量与业务结构：4Q17出货量环比增长6.9%，其中笔记本/平板业务同比增长28.0%，其他业务则出现不同程度的下滑。TV业务仍为LGD主要收入来源，占比40%，智能手机业务占比28%。
• OLED业务发展：公司计划在2017~2020年间累计投资20万亿韩元用于OLED面板产线建设，预计OLED8.5代及E6将在2H19实现量产，2019年CapEx将达峰值。
• 供应链状况：LGD上游供应链较为封闭，主要供应商为韩国企业，且与公司收入关联性超过60%。下游客户以苹果公司和LG电子为主，合计占比47.8%。
• 行业估值：附录中列出了电子行业主要公司的估值情况，包括PE和PB等指标，供投资者参考。

关键信息

1. LGD 4Q17业绩分析

• 营收：7.1万亿韩元，环比增长2.19%，同比下降10.2%。
• 毛利率：12.3%，低于华尔街预期12.5%，但较3Q17的18%有所改善。
• 净利润率：0.6%，大幅低于3Q17的6.84%。
• 成本费用：公司预计1Q18成本费用将恢复至正常水平。
• 出货量：预计1Q18出货量环比下降5%~10%，但ASP将趋于稳定。

2. LGD业务和行业概览

• 收入结构：TV业务占比40%，智能手机业务占比28%，笔记本/平板业务占比18%，桌面显示器占比14%。
• 产品应用：LGD主要生产并销售TFT-LCD和OLED面板，应用于电视、手机、平板及其他移动设备。
• OLED计划：公司计划在2H19实现OLED8.5代及E6量产，2018年CapEx为9万亿韩元，2019年将达峰值。
• 市场影响：中国10.5代线的量产进度将对2Q18的ASP走势产生重要影响。

3. 供应链分析

• 上游供应商：主要供应商为韩国企业，与LGD收入关联性均超过60%，供应链较为封闭。
• 下游客户：苹果公司和LG电子是主要客户，合计占比47.8%，其他客户相对分散。
• 业务增长：笔记本/平板业务表现较好，而TV和智能手机业务受面板价格影响较大。

4. 行业估值表

• 主要公司：包括长电科技、华天科技、通富微电、汇顶科技、京东方A、三安光电等。
• 估值指标：提供了2017~2019年的PE和PB预测值，用于行业对比分析。
• 投资建议：报告提醒投资者需综合考虑多种因素，不能仅依赖投资评级。

投资提示

• 本报告旨在帮助投资者理解1Q18电子/半导体供应链淡季调整的幅度及2018年景气持续性。
• 通过分析LGD的季报，投资者可获得对市场趋势和公司业绩的初步判断。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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• 投资者应自行判断并承担投资风险，本报告不构成投资建议。

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