20180205-申万宏源-4Q17联华电子业务和营运点评及供应链分析_28NM_HIGH-K稼动率低拖累4Q17毛利率_预计1Q18营收环比持平_10页_590kb

联华电子（UMC）2017年第四季度及2018年第一季度业绩与供应链分析总结

核心内容概述

本报告对联华电子（UMC）2017年第四季度（4Q17）及2018年第一季度（1Q18）的业绩表现、业务结构、供应链关系以及2018年资本开支计划进行了深入分析。报告指出，尽管4Q17业绩略低于预期，但整体表现仍优于市场预期，同时对未来2018年业务复苏和产能扩张充满信心。

主要观点

1. 4Q17业绩表现

• 营收：4Q17营收为366.3亿台币，同比下降4.4%，略低于华尔街一致预期0.2%。
• 毛利率：4Q17毛利率为17.2%，高于华尔街一致预期115bps，表现良好。
• 全年业绩：全年营收达1.5万亿新台币，同比增长1%，毛利率为18.1%。
• 出货量与稼动率：4Q17晶圆出货环比下降4.57%，稼动率小幅下降至90%，但好于公司预期的80%，主要受市场需求旺盛影响。
• 美元计价营收：全年以美元计营收同比增长7%，增长动力来自美元升值6%和出货量增长11%。

2. 1Q18业绩预期

• 营收预测：预计1Q18营收将环比持平，约为369.8亿台币，但同比下降1.2%。
• 毛利率预期：预计1Q18毛利率将下降至10%~15%，主要受28nm制程稼动率不足和一季度工作日减少影响。

3. 业务结构与市场分布

• 下游市场：公司业务主要分为通讯、消费、计算和其他领域，其中通讯市场占比最高，达49%。
• 制程技术：提供包括28nm High-K、14nm、22nm等先进制程技术，28nm制程在2018年下半年有望复苏。
• 28nm与14nm制程：28nm制程营收占比在4Q17为15%，14nm制程占比上升至2%，全年28nm占比为16%，14nm为1%。

4. 资本开支（CapEx）计划

• 2018年CapEx：计划大幅减少至11亿美元，较2017年实际CapEx（14.4亿美元）下降23.6%。
• 8英寸制程投入：8英寸制程CapEx占比提升至33%，主要用于设备更新和产品组合优化。
• 12英寸制程投入：占比降至67%，较2017年的91%明显下降。
• 产能扩张：预计2018年上半年厦门厂产能达到17,000片/月，下半年达到约22,000片/月，目前设计产能为25,000片/月。

5. 供应链分析

• 上游供应商：与上游供应商关联度较低，主要供应商包括Photronics、智原、Veeco、联咏等，其中Photronics和智原来自联华电子收入占比最高，分别为16%和9.2%。
• 下游客户：重要客户包括AVAGO（原博通）和联发科，合计占营收27%，其余客户分布较为分散。

关键信息

1. 业绩波动原因

• 4Q17营收下滑主要由于手机市场季节性需求减弱，影响28nm制程稼动率。
• 1Q18营收预计环比持平，但毛利率下降明显，主要受28nm制程稼动率不足和工作日减少影响。

2. 业务复苏预期

• 28nm制程业务预计在2018年下半年出现回暖，28nm HPC及HPC+制程出货增加为主要驱动力。
• 2018年年底22nm制程将进入量产，为2019年营收增长奠定基础。

3. 资本开支调整

• 2018年CapEx计划大幅减少，但仍将重点投入8英寸制程，以优化产品组合并提升效率。
• 12英寸制程投入减少，显示公司正逐步调整产能结构。

4. 产能扩张计划

• 厦门厂产能将逐步提升，预计2018年上半年达17,000片/月，下半年达22,000片/月，设计产能为25,000片/月。

行业与公司估值参考

• 本报告附带了电子行业估值表，涵盖了多个A股及港股上市公司，包括长电科技、华天科技、通富微电等。
• 估值指标包括PE和PB，用于对比分析公司及行业表现。

投资提示与建议

• 本报告旨在帮助投资者理解电子/半导体行业周期及供应链变化，建议投资者结合自身情况审慎决策。
• 投资评级为“看好”，认为行业整体表现将超越市场。
• 报告提醒投资者注意市场风险，不建议仅依赖投资评级作出决策。

法律声明

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