固定收益专题：城投专题，2018年以来有哪些城投股权划转值得关注？-20210723-天风证券-14页_575kb

2018年以来城投股权划转分析总结

核心内容

2018年以来，中国多个城市投融资平台经历了资产和股权的划转，主要涉及政府各部门之间、政府向城投平台以及城投平台之间的股权调整。这些调整反映了地方政府在推动城投平台整合转型、提升区域投融资效率及优化国资监管体系方面的努力。通过梳理相关案例，我们可以识别出城投平台整合的结构性特征及其对债务风险防范和投资机会的影响。

主要观点

1. 股权在政府部门之间划转

• 背景：源于2015年政企分开及国资监管体系的完善，涉及国资委、财政局和人民政府之间的股权划转。
• 影响：
  • 短期内对平台资质影响不大。
  • 需关注国资相关部门的定位和资源倾斜。
• 案例：
  • 江苏、湖南、浙江等地平台股权划转较多。
  • 区县级和地市级平台划转数量最多。
  • 例如，长沙市部分区县平台的股权由财政局划转至国资委/国有资产事务中心。

2. 股权从政府划转至城投平台

• 背景：为提升区域融资能力及争取资源倾斜，部分区县或园区平台股权划转至市级平台。
• 情况分类：
  • 区县平台划转至市本级平台：反映区县平台融资能力有限，市级平台则有扩大资产规模的诉求。
  • 区域整合中股权划转：以已发债平台为核心，整合其他平台，形成区域大平台。
• 数据统计：
  • 共有378家平台从政府划转至其他平台。
  • 区县级平台占多数，共224家。
• 案例：
  • 宜春市创业投资有限公司股权划转至宜春发展投资集团有限公司。
  • 马鞍山市慈湖高新和南部产业平台股权划转至江东控股集团有限公司。

3. 股权从城投平台划转至政府部门

• 背景：为加强国有经营性资产统筹管理，构建统一的国资监管格局。
• 情况分类：
  • 划转的平台多为早期未被实质性管理的主体。
  • 地方政府战略定位调整，部分子公司或细分领域平台被划出。
• 数据统计：
  • 共有66家平台从城投平台划转至政府部门。
  • AA级平台占比最高，且地域分布以江苏、山东、贵州为主。
• 案例：
  • 如皋市交通和富港建设集团股权划转至如皋市政府。
  • 长沙市望城区水利投资集团股权划转至望城区国有资产事务中心。

关键信息

• 总体数据：
  • 2018年以来共有944家平台发生股权划转。
  • 股权划转包括政府间、政府向平台、平台间三种类型。
• 趋势分析：
  • 区县平台向市级平台的划转趋势明显，有助于融资便利与资源统筹。
  • 区域整合过程中，平台间股权划转频繁，优质资产转移显著。
• 影响与启示：
  • 整合有助于提升区域融资能力与信用资质。
  • 需关注整合后平台的信用变化及潜在风险。
  • 部分平台地位可能弱化，需警惕其融资能力下降。

风险与机会

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济波动可能影响平台融资能力。
• 地方政府债务风险：平台整合可能带来债务风险的集中或分散。
• 城投信用风险：部分平台可能因划转而信用资质下降，需关注其财务状况。

投资机会

• 整合后主体信用提升：核心平台在整合中可能获得资源倾斜，信用资质提升。
• 融资便利性增强：股权上挂上级政府可能带来融资便利，尤其对区县平台。
• 区域统筹发展：整合有助于提升区域整体投融资效率，推动区域经济发展。

小结

2018年以来，城投平台股权划转呈现出明显的结构性特征，主要集中在区县级平台向市级平台的整合、政府间股权调整以及平台间资源优化配置。这些调整对地方政府债务风险的防范具有积极意义，但也带来一定的风险，如部分平台信用资质下降和融资能力弱化。对于股权划转后重要性提升的主体，应给予重点关注，同时需警惕资源倾斜不足的平台可能面临的融资困难。整体来看，城投平台整合是地方政府推动区域经济发展和债务风险防控的重要举措，值得投资者深入研究和关注。