20220322-安信证券-固定收益主题报告_2022年以来特殊再融资债发行进度如何__8页_575kb

2022年以来特殊再融资债发行情况总结

核心内容

2022年以来，特殊再融资债的发行已覆盖全国六个省份，累计发行规模达1320.8亿元。其中，北京发行规模最大，占比64.3%；山东、安徽、河北发行规模在100-200亿元之间；辽宁、天津发行规模在30-50亿元之间。从债券类型来看，专项债占比72.5%，一般债占比27.5%。发行节奏方面，1月为高峰，2月有所回落，3月再次提速。

主要观点

• 发行规模与地区分布：截至2022年3月21日，特殊再融资债累计发行规模已达1.04万亿元，其中北京、广东、辽宁、天津、重庆为发行规模最大的五个省份。
• 用途与目标：特殊再融资债主要用于化解地方政府隐性债务，特别是建制县区的债务风险。部分省份如天津静海区、安徽池州市已明确提及利用再融资债置换高成本、短期、非标类债务，以缓解偿债压力。
• 债务限额与余额差异：特殊再融资债的发行会增加地方政府债务余额，且受制于去年债务限额与余额之差。上海、广东、北京的差值较高，分别为3246.4亿元、3139.2亿元、2506.6亿元；而重庆、青海、宁夏、山西、天津、西藏的差值较低，均低于300亿元。
• 风险提示：存在信息披露偏差和城投融资监管超预期等潜在风险。

关键信息

2022年特殊再融资债发行情况

本轮特殊再融资债发行阶段

1. 第一阶段（2020年12月至2021年9月）：共发行6128亿元，主要用于建制县区隐性债务风险化解试点。
2. 第二阶段（2020年10月至2022年3月）：部分特殊再融资债用于配合“全域无隐性债务”试点，如广东省在2021年10月-12月发行1121亿元，于2022年1月20日宣布存量隐性债务清零。

债务限额与余额差值（2021年末）

地方政府预算执行报告中的债务管理措施

• 天津静海区：发行化债试点再融资债券，置换高成本、短期、非标类债务，平均利率由8.21%降至3.42%。
• 安徽池州市：坚决遏制新增地方政府隐性债务，通过再融资债券、偿债资金池等方式，妥善安排中长期债务偿还。
• 河北：
  • 唐山：计划安排51.6亿元用于偿还地方政府债券及贷款到期本息。
  • 邯郸：争取再融资债券44.64亿元，化解隐性债务26亿元。
  • 张家口：利用金融工具置换到期存量债务152.8亿元，化解存量债务106.4亿元。
• 辽宁：
  • 沈阳：建立市场化、法治化的债务处置机制，推进债务置换。
  • 大连：将政府债券还本付息纳入预算管理，强化风险评估预警。
  • 本溪：与金融机构达成展期、置换协议，化解高息隐性债务。
  • 朝阳：化解隐性债务21.8亿元，风险等级降为绿色。

总结

特殊再融资债已成为地方政府化解隐性债务的重要工具，2022年以来已有多个省份参与发行，其中北京发行规模最大。该类债券以专项债为主，发行节奏呈现“1月高峰、3月提速”的趋势。随着发行规模的扩大，债务限额与余额之间的差值成为影响发行的重要因素，部分省份如上海、广东、北京具备较大的发行空间。同时，部分地方在预算执行报告中明确提及通过再融资债缓解偿债压力，体现了其在债务管理方面的积极举措。然而，仍需关注信息披露偏差及城投融资监管政策的潜在变化。