20220725-安信证券-城投整合系列二_2022年以来城投整合有哪些变化__10页_619kb

报告摘要

2022年以来，中国城投平台整合呈现出明显的加速趋势，整合方式更加多样化，整合区域和主体分布也有所变化。整合主要集中在市级平台，江苏和福建成为整合数量最多的省份，部分城市如重庆、南通、福州也表现突出。

整合节奏明显加快
自2018年起，城投整合数量逐年上升，2021年达到134起的高点。2022年1-6月整合事件数量达到117起，是去年同期的2.1倍，显示出城投整合在监管趋严背景下进一步提速。
资产整合与上层新设占比较高
2022年1-6月发生的117起整合事件中，资产整合和上层新设分别占33.6%和29.3%。上层新设成为主流方式，主要因为评级新规限制了资产注入对评级提升的效果，同时融资收紧使得有隐债的平台受限，新设平台有助于规避政策限制。
江苏、福建整合数量领先
在2022年1-6月的城投整合中，江苏和福建分别以26起和17起位列前茅，占比分别为22.2%和14.5%。浙江、江西、湖南紧随其后，占比分别为9.4%、8.5%和7.7%。城市方面，重庆、南通、福州整合数量最多，均为5起。
市级平台为整合主力
市级平台在2022年城投整合中占据主导地位，占比达53.0%，区县级平台占比40.2%，省级平台仅占6.8%。自2020年以来，市级平台整合数量占比持续保持在50%左右。

资产整合
资产整合是城投整合中最常见的类型，涉及区域包括南通（崇川区）、金华、盐城、成都、福州、厦门等。典型案例如南通市崇川国有资产经营控股（集团）有限公司划入文旅公司股权，金华市交通投资集团划入金义新区发展集团股权等。
新设型整合
上层新设成为主流方式，主要发生在江苏、江西、湖南和重庆。新设主体多为区县级平台，多数尚未发债。例如，江苏新设主体包括泰州医药城控股集团、扬州江淮建设发展有限公司等。
合并型整合
平级合并是主要形式，未观察到跨级合并。案例集中在浙江、江西和福建，如金华市国有资本运营公司吸收合并交通投资集团，南昌市交通投资集团吸收合并轨道交通集团等。
涉及政府的股权变更
政府控股和区级上挂是两种主要情形。政府控股多为二级平台变为一级平台，如宜春发展投资集团、福州水务集团等。区级上挂则多为园区平台，如厦门火炬集团有限公司的股东由区级管委会变更为市级国资委。