城投专题：2020年有哪些城投资产划转值得关注？-20210122-天风证券-14页_340kb

2020年城投资产划转分析总结

核心内容

2020年，城投平台的资产和股权划转成为地方政府推动融资平台整合转型的重要手段。这类划转旨在提升国有资本运营效率、优化区域经济布局、加强国资统一监管，并防范地方政府债务风险。根据梳理，共有358家发债城投平台在2020年期间发生了股东变化，涉及不同类型的股权划转，包括政府部门之间划转、政府向城投平台划转、城投平台之间划转等。

主要观点

1. 股权在政府部门之间划转

• 数量与背景：共有163家城投平台涉及股权在政府相关部门之间划转，其中157家是政府各部门之间的划转，23家是平台向政府划转。
• 划转目的：
  • 推进政企分开、政资分开，构建国资监管大格局。
  • 一些区县或园区平台股权上挂至市级政府，以提升融资能力并争取资源倾斜。
• 影响分析：这类划转对平台资质影响不大，但股权上挂市本级可能带来再融资认可度和资源倾斜的边际变化。

2. 股权从政府划转至城投平台或在平台之间划转

• 数量与背景：共有123家平台涉及股权从政府及相关部门划转至另一家平台，50家平台在平台之间进行划转。
• 划转情况：
  • 区县平台划入市本级：区县平台因融资能力有限而划入市级平台，市级平台借此扩大资产规模。此举有助于提升区域整体信用资质，但需关注地位弱化的平台。
  • 平台整合：以已有发债主体为核心，整合其他平台，或新设平台吸收原有平台，打造区域大平台。这有助于提升核心主体信用资质，同时为相关平台带来资源倾斜和定位调整带来的投资机会。
• 案例参考：如株洲湘江投资集团划入株洲城发，湖南天易划转入株洲高科等。

3. 股权从城投平台划转至政府部门

• 数量与背景：23家平台涉及股权划转至政府相关部门，主要是为了加强国有经营性资产统筹管理、规范投融资行为、构建统一监管格局。
• 划转目的：
  • 规范管理早期未实质管理的平台。
  • 调整战略定位，核心子公司划出可能带来边际变化。
• 影响分析：需防范核心子公司划出导致平台地位弱化，同时关注被划出平台是否获得其他资产支持。

关键信息

划转类型与数量

典型案例

• 股权上挂市本级：5例，如郴州市新天投资有限公司、株洲循环经济投资发展集团有限公司等。
• 区县平台划入市本级：如都匀市城市建设投资发展有限公司、伊川财源实业投资有限责任公司等。
• 平台整合案例：如马鞍山慈湖高新和南部产业转移经发股权划入江东控股、株洲湘江投资集团划入株洲城发等。

公司公告梳理

• 共梳理出59家平台的资产/股权划转公告，涉及不同类型的划转。
• 内部资产划出：多数划转为集团内部调整，如苏州工业园区市政服务集团股权划转、成都国际空港新城投资集团股权划入等。
• 资产划入：部分平台通过资产注入增强实力，如天津津联投控划入泰达控股、成都高新科技服务划入成都高新投等。
• 划转与整合：部分平台通过划转实现业务重组，如四川省港投集团资产划转、浙江温州市工业与能源发展集团股权划入等。

风险提示

• 宏观经济风险：可能影响城投平台的融资能力和信用资质。
• 地方政府债务风险：平台整合可能带来债务结构变化。
• 城投信用风险：划转可能对平台的信用评级和市场认可度产生影响。

结论与建议

• 关注信用资质提升：重点跟踪整合后核心主体信用资质的提升，尤其是获得资源倾斜或定位调整的平台。
• 防范地位弱化风险：注意划出资产的平台是否可能地位下降。
• 综合分析：建议投资者结合公司公告和市场动态，综合分析划转带来的投资机会与潜在风险。

图表与数据支持

• 图1：2020年城投平台涉及的资产/股权划转
• 图2：各省股权在政府各部门划转的平台分评级分布
• 图3：各省股权在政府各部门划转的平台分层级分布
• 图4：各省股权从政府划转到平台的分评级分布
• 图5：各省股权从政府划转到平台的分层级分布
• 图6：各省平台股权在平台之间划转分评级分布
• 图7：各省平台股权在平台之间划转分层级分布

表格参考

• 表1：2020年内股权调整上挂的城投平台
• 表2：2020年内股权从区县划转至市本级平台的主体
• 表3：2020年平台股权在同一集团体系内划转
• 表4：2020年内股权从城投平台划转到国资政府部门的情况
• 表5：公司公告当中涉及的2020年内有资产划转的平台