20231115-首创证券-绝味食品-603517.SH-三季报点评_Q3毛利率改善_业绩有望持续向好_5页_423kb

报告摘要

绝味食品三季报点评总结

核心内容概述

绝味食品（603517）在2023年第三季度实现业绩改善，毛利率显著提升，公司经营效率持续优化，未来业绩有望持续向好。分析师李田维持“买入”评级，并预计公司未来几年净利润将稳步增长。

主要观点

业绩表现：
- 2023年前三季度营业收入达56.31亿元，同比增长9.99%；归母净利润为3.90亿元，同比增长77.57%；扣非归母净利润为3.66亿元，同比增长37.22%。
- 2023年第三季度单季度营业收入19.32亿元，同比增长8.26%；归母净利润1.48亿元，同比增长22.10%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长20.32%。
毛利率改善：
- Q3毛利率为25.78%，环比增长5.51个百分点，同比上升2.18个百分点。
- 由于原材料及能源价格在上半年上涨，Q1和Q2毛利率分别同比下降5.99个百分点和3.33个百分点。随着原材料价格下降，尤其是鸭副产品价格从3月的25元/袋降至11月初的12.9元/袋，公司成本压力缓解，盈利能力增强。
费用控制：
- Q3总费用率为14.87%，同比上升0.84个百分点；其中销售费用率上升0.85个百分点，而管理、财务及研发费用率均有所下降。
门店扩张与数字化转型：
- 公司通过优化单店模型、加强新品研发及精准支持加盟商，提升市场占有率。
- 2023年Q3新增360家门店，前三季度累计新增约1230家门店。
- 数字化网络和收银终端的应用，有助于分析消费行为与客户画像，优化采购和运营策略，提升整体效率。
盈利预测：
- 预计2023-2035年公司净利润分别为6.0/9.7/11.8亿元，对应PE分别为38.6/23.8/19.4倍。
- 营收增速预计在2023年为18.0%，2024年为14.9%，2025年为16.3%。
- 归母净利润增速预计在2023年为156.6%，2024年为62.3%，2025年为22.2%。
财务指标分析：
- 资产负债率从22.2%上升至26.4%，但后续有所回落，2024年和2025年预计为20.5%。
- 净负债比率从6.1%上升至10.9%，随后下降至4.1%和3.8%。
- 流动比率和速动比率分别为1.61、1.52和1.63，显示公司短期偿债能力稳健。
- 总资产周转率从0.75提升至0.95，反映资产使用效率提高。
- 毛利率预计从25.6%逐步提升至27.9%，净利率从3.5%提升至11.3%。

关键信息

市场表现：公司股价在一年内波动较大，最高达64.12元，最低为30.90元。
投资建议：维持“买入”评级，未来业绩增长可期。
风险提示：
- 成本价格下降不及预期
- 食品安全问题
- 行业竞争加剧

财务数据概览

项目	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入（亿元）	66.2	78.2	89.8	104.5
归母净利润（亿元）	2.3	6.0	9.7	11.8
毛利率	25.6%	26.4%	27.6%	27.9%
净利率	3.5%	7.6%	10.8%	11.3%
ROE	3.4%	8.0%	11.7%	12.9%
P/E	98.9	38.6	23.8	19.4
P/B	3.33	3.07	2.77	2.50