20230820-兴证国际证券-龙湖集团-00960.HK-财务状况稳定_核心利润平稳_4页_558kb

龙湖集团（00960.HK）证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对龙湖集团（00960.HK）进行分析，维持“买入”评级，目标价为24.00港元，当前股价为16.54港元，预计升幅为45%。报告指出公司财务状况稳定，核心利润保持平稳增长，同时在多元业务发展和土地储备策略上表现积极。

主要观点

• 投资评级与目标价：维持“买入”评级，目标价24.00港元，对应2023/2024年PE为5.8/5.7倍，当前股价对应2023E股息收益率为7.4%。
• 财务表现：2023年上半年，公司实现营业收入620亿元，同比下降35%；核心净利润为66亿元，同比增长0.6%。公司通过精细财务管理，保持了较低的净负债率（57%）和较高的现金短债比（2.6倍）。
• 收入端承压，利润稳定：虽然销售物业收入同比下降41%，但租金收入和物业管理收入分别增长8%和13%，高毛利多元业务拉动毛利率回升至22.4%。
• 土地储备策略：集团上半年新增土地储备总建面257万方，权益建面184万方，权益地价180亿元，单方成本为9740元。高能级城市土地储备占比达80%，显示公司聚焦核心市场。
• 推货计划：2023年下半年推货超过2200亿元，全年推货预计超过3200亿元，显示公司对市场有较强的供应能力。
• 多元业务增长：租金收入和物业管理收入表现亮眼，2023H1分别为63亿元和58亿元，同比增长8%和13%。公司计划下半年新开2个重资产+4个轻资产项目，商业项目总数达141个，总建面超过1300万方。
• 资产结构合理：公司资产结构保持合理，流动资产和非流动资产均有所调整，以优化资金使用效率。
• 派息稳定：2023H1末期每股派息0.32元，占核心净利润比例为31%，派息水平持续稳定。

关键信息

市场数据

• 收盘价：16.54港元
• 总股本：63.42亿股
• 总市值：1048.92亿港元
• 总资产：7745.86亿元
• 净资产：1467.65亿元
• 每股净资产：23.14元

财务预测（2023E-2025E）

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 商品房销售不及预期
• 人民币贬值
• 租金收入不及预期

财务指标分析

成长性

• 营业收入：2023E同比下降18.6%，2024E预计下降3.3%，2025E预计增长4.5%
• 核心净利润：2023E同比下降5.5%，2024E预计增长3.2%，2025E预计增长9.4%

盈利能力

• 毛利率：2023E为20.0%，2024E预计21.6%，2025E预计22.8%
• 核心净利率：2023E为10.4%，2024E预计11.1%，2025E预计11.7%
• ROE：2023E为14.2%，2024E和2025E预计为13.3%

偿债能力

• 净负债率：2023E为32.1%，2024E预计22.7%，2025E预计22.0%
• 流动比率：2023E为1.7，2024E和2025E预计为1.7

营运能力

• 资产周转率：2023E为26.0次，2024E预计25.0次，2025E预计25.6次
• 应收账款周转率：2023E为9.1次，2024E预计10.1次，2025E预计10.4次

估值比率

• PE：2023E为4.0倍，2024E为3.9倍，2025E为3.6倍
• PB：2023E为0.5倍，2024E和2025E预计为0.5倍

结论

龙湖集团在当前市场环境下表现出较强的财务稳定性和多元业务增长潜力，尽管收入端承压，但核心利润保持平稳增长，且派息水平稳定。公司聚焦高能级城市，通过优化资产结构和精细财务管理，保持了良好的运营效率和偿债能力。预计未来两年公司核心净利润将稳步提升，建议投资者关注其长期增长潜力。