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龙湖集团证券研究报告总结

核心内容

• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为24.00港元，预期升幅为31%。
• 当前股价：18.34港元。
• 财务数据：公司2022年A的净资产为7867.74亿元，总资产为1421.00亿元，每股净资产为22.62元。
• 市场表现：1-4月累计合约销售金额为672亿元，权益销售金额为449亿元，同比分别增长42.7%和43.4%。销售均价为17057元/平米，同比持平。

主要观点

• 销售表现强劲：2023年4月公司实现合约销售金额和面积分别为165亿元和97万平米，权益销售金额和面积分别为113亿元和67万平米，同比分别增长53.0%和37.7%。年初以来销售表现优于预期，1-4月销售金额增长显著。
• 区域分布：2023年1-4月公司销售金额在长三角、环渤海、西部、华南、华中区域的占比分别为29%、23%、26%、13%、9%。
• 拿地策略：公司保持平稳拿地节奏，4月加大投资，新增土储13幅，权益GFA为91万平方米，总土地款为181亿元，权益土地款为126亿元，平均拿地成本为13500元/平米。公司聚焦一线及二线城市，其中二线城市占比60%，拿地均价持续增长。
• 财务稳健：公司持续主动管理负债，保持现金流安全，2022A年净负债率为58.1%，同比提升11个百分点；平均融资成本为4.10%，同比下降4bps。公司财务费用和融资成本相对较低。
• 商业拓展：2022年商场收入为93亿元，同比增长15%。预计2023年商场收入同比增长25%+，计划新增5重资产+6轻资产购物中心，截至年末购物中心数量将达到87个。

关键信息

投资要点

• 目标价与评级：维持“买入”评级，目标价24.00港元，对应2023/2024年PE为5.3/5.0倍，当前股价对应2022A/2023E股息收益率为7.1/7.4%。
• 销售增长：1-4月累计销售金额同比增长42.7%，销售均价保持稳定。
• 拿地策略：公司新获取土地中，按金额划分，一线及二线城市分别占40%和60%。
• 商业布局：2023年将新开业5重资产+6轻资产购物中心，轻资产项目杭州国芳天街和重资产项目长沙芙蓉天街已顺利开业。

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济增长放缓
• 行业调控政策加严
• 流动性收紧
• 商品房销售不及预期
• 人民币贬值
• 租金收入不及预期

投资建议

• 公司销售表现强劲，财务状况稳健，维持“买入”评级。
• 预计未来两年公司营业收入和核心净利润将保持温和增长，盈利能力和财务指标稳步提升。
• 投资者应关注宏观经济和政策变化对房地产行业的影响，以及公司拿地和销售策略的执行情况。

总结

龙湖集团在2023年表现出强劲的销售增长和稳定的财务状况，维持“买入”评级。公司聚焦高线城市拿地，销售均价和拿地成本均有所提升，商业拓展稳步推进。尽管存在一定的市场风险，但公司具备较强的盈利能力和财务稳定性，未来增长潜力值得期待。