20220824-万联证券-乔治白-002687.SZ-2022年中报点评_财务状况稳定_疫情影响下收入仍实现正增长_3页_959kb

乔治白（002687）2022年中报总结

核心内容

乔治白（002687）在2022年上半年展现出较强的抗风险能力，尽管受到疫情影响，公司收入仍实现正增长。公司坚持中高端商务职业装为主，零售为辅的战略方向，并积极拓展校服市场，以期打造第二增长曲线。整体来看，公司财务状况稳定，盈利水平虽有所下滑，但未来增长潜力较大。

主要观点

• 财务状况稳定：公司2022H1实现营收5.66亿元，同比增长10.08%。尽管上半年受疫情影响，上海区域业务一度停滞，但解封后公司迅速恢复生产，展现出良好的韧性。
• 盈利水平小幅下滑：2022H1归母净利润为5124.64万元，同比下降1.50%。主要原因是销售费用率显著上升，尤其是市场推广费同比增加156.47%。
• 业务结构优化：职业装业务仍是公司主要收入来源，2022H1收入占比达96.63%，同比增长10.15%。校服业务表现稳健，收入同比增长11.44%，显示公司拓展新市场的成效。
• 盈利预测积极：预计公司2022-2024年每股收益分别为0.42元、0.53元和0.63元，公司维持“买入”评级，体现出市场对其未来发展的信心。
• 估值指标改善：公司市盈率（PE）和市净率（PB）逐年下降，反映市场对公司估值的逐步认可，同时PE/PEG指标显示公司具有一定的成长性。

关键信息

财务数据概览

营收与成本分析

• 毛利率：2022H1为47.85%，同比下降1.53个百分点。
• 净利率：2022H1为8.73%，同比下降0.78个百分点。
• 费用率变化：销售费用率显著上升至17.97%，管理、研发、财务费用率分别为7.81%、6.28%、-0.74%，同比分别变化+2.36、-0.44、-1.25、-0.47个百分点。

营运指标

• 应收账款周转率：1.54次，同比下降0.21次。
• 存货周转率：1.05次，同比上升0.14次。
• 营运资金周转天数：216.68天，同比增加5.83天。

投资建议

• 公司作为中国职业装行业的领先企业，受益于集采政策，主业增长势头良好。
• 随着客户结构的优化和智能化改造的推进，公司盈利水平有望进一步提升。
• 校服业务在合伙人模式下有望成为公司新的增长点，与职业装业务形成协同效应。
• 维持“买入”评级，未来6个月内公司相对大盘涨幅预计超过15%。

风险提示

• 疫情反复风险：疫情可能对区域业务造成影响。
• 行业竞争加剧：职业装和校服市场存在较高竞争压力。
• 业务拓展不达预期：校服业务的发展可能面临市场接受度、渠道建设等挑战。

公司基本面

• 总股本：507.50百万股
• 流通A股：402.18百万股
• 收盘价：4.93元
• 总市值：25.02亿元
• 流通A股市值：19.83亿元

行业与公司投资评级

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