20220407-富昌证券-龙湖集团-00960.HK-龙湖集团分析报告_5页_1mb

龍湖集團（00960.HK）總結

核心內容

龍湖集團（00960.HK）是一家成立于1993年的中國內地房地產開發企業，2009年在香港聯交所主板上市，2021年3月被納入恒生指數。公司業務範圍廣泛，包括地產開發、商業運營、租賃住房、智慧服務、房屋租賃及房屋裝修等，近年亦積極拓展養老、醫療及產業與城市融合發展等創新領域。

主要觀點

• 行業背景：2021年起，中國房地產行業因“三道紅線”、“兩道紅線”及土地集中管理等政策，經歷重大調整，部分房企出現債務違約。龍湖集團因財務結構穩健，表現優於同行。
• 財務表現：2021年營收達2,233.8億元，同比增長21.0%；歸母淨利潤224.4億元，同比增長20.1%。公司長期保持“綠檔”，淨負債率46.7%，剔除預收款後資產負債率67.4%，現金短債比達6.11倍。
• 盈利能力：2021年毛利率降至25.3121%，處於行業中低水平，但表現優於碧桂園和旭輝控股。
• 現金流能力：自由現金流行業前列，但未能有效提升淨利率。2021年淨利率為10.67%，相比2018年的17.49%有所下降。
• 投資業務：2021年投資業務收入104.1億元，商場租金收入占比77.3%。公司新開11座重資產商場，截至年末開業商場達61座，出租率97.2%。
• 租賃住房業務：2021年租金收入達22.3億元，冠寓業務首次實現盈利，出租率達92.9%。公司計劃2022年開業13個重資產項目和5個輕資產專案。
• 股價表現：龍湖集團股價表現優於恒生指數，2022年年初至今收益率達17.30%，而恒指下跌5.63%。
• 目標價格：富昌證券給予龍湖集團目標價HKD 52，建議逢低買進，長期持有。

關鍵信息

• 股票信息：

  • 股票代碼：00960
  • 行業：房地產
  • 52週最高價：HKD 50.976
  • 52週最低價：HKD 27.55
  • 主要股東：吳亞軍

• 基本面評估（滿分5分）：

  • 盈利能力：3分
  • 偿債能力：4分
  • 成長能力：3分
  • 現金流能力：4分

• 業務結構：

  • 地產開發：主要收入來源
  • 商業運營：高速發展，2021年零售額達467億元
  • 租賃住房：規模領先，首次盈利
  • 其他業務：智慧服務、房屋租賃、裝修等

• 行業趨勢：

  • 房地產行業持續下行，資源向頭部企業傾斜
  • 政策支持優質房企，龍湖集團有望受益
  • 公司需在經濟下行期保持穩健經營，降低融資成本，聚焦優質區域

投資建議

富昌證券給予龍湖集團“優於大市”評級，預計2022-2024年歸母淨利潤分別為266億元、300億元和337億元，同比增長12%、13%和12%。建議投資者在適當的低點買入，長期持有。

風險提示

• 房地產行業政策風險較高，市場環境不確定
• 投資業務的盈利能力仍需觀察
• 資金鏈修復及盈利改善需依賴公司自身能力

結論

龍湖集團作為民營房企代表，在行業整體低迷的情況下，憑藉穩健的財務結構和多元化的業務佈局，展現出較強的抗壓能力。儘管盈利能力有所下降，但其現金流優勢和投資業務增長潛力，使其在行業分化中具有較強的競爭優勢。富昌證券看好其長期發展前景，建議投資者關注其在政策支持下的表現。