20220621-国盛证券-图南股份-300855.SZ-发布股权激励方案_巩固国产精铸机匣核心供应商发展信心_4页_417kb

图南股份（300855.SZ）总结

核心内容

图南股份（300855.SZ）于2022年6月20日发布了股权激励方案，旨在完善公司治理结构，激励核心骨干人员，增强公司与股东、员工之间的利益绑定，以确保公司发展战略和经营目标的实现。此次激励方案拟向19名核心技术与业务骨干授予35万股限制性股票，授予价格为每股20.93元，相当于当日收盘价的50%。

主要观点

• 股权激励：通过第二类限制性股票激励方式，绑定核心团队与公司、股东利益，推动公司长期稳定发展。
• 行业前景：航空发动机（航发）赛道具备四大成长逻辑，包括三代机主力型号批产提速、新型号进入定型批产阶段、实战化训练推动维修后市场增长、国产商用航发批产带来的成长空间。
• 公司优势：图南股份作为国内高温合金材料与精密铸造领域的核心供应商，具备技术壁垒和市场稀缺性。其精铸机匣产品在多个航发型号中批量供货，技术领先。
• 成长路径：公司将在军品领域继续深耕，同时拓展民用市场，包括燃气轮机、核电等方向，实现军民融合发展战略。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022~2024年公司归母净利润分别为2.54亿元、3.45亿元、4.62亿元，对应PE分别为50X、37X、27X，成长性明确。

关键信息

股权激励方案

• 授予股票数量：35万股
• 占股本比例：0.12%
• 激励对象：公司技术（业务）骨干共19人
• 激励形式：第二类限制性股票
• 授予价格：每股20.93元（2022年6月20日收盘价的50%）
• 归属安排：
  • 第一个归属期：授予日起12个月至24个月，归属比例50%
  • 第二个归属期：授予日起24个月至36个月，归属比例50%
• 业绩考核目标：
  • 2022年：营业收入增长率不低于20%或净利润增长率不低于21%
  • 2023年：营业收入增长率不低于44%或净利润增长率不低于53%

股票信息

• 行业：金属新材料
• 6月20日收盘价：41.85元
• 总市值：12,639.12百万元
• 总股本：302.01百万股
• 自由流通股占比：55.78%
• 30日日均成交量：1.53百万股

财务预测（2022E-2024E）

财务表现（2020A-2021A）

营收与利润增长

• 2020年营收增长率为12.8%，2021年营收增长率为27.7%
• 2021年归母净利润同比增长66.2%，2022年预计增长40.3%

技术与市场地位

• 图南股份是国内少有的具备“铸造母合金冶炼+精铸工艺”技术的企业
• 精铸机匣作为航发主要承力部件，技术壁垒高，公司已实现直径大于1000mm、壁厚小于2mm的大型高温合金精铸件批量生产
• 公司在多个航发型号中批量供货，未来受益于三代机向四代机升级带来的单机价值提升

民品拓展

• 公司在燃气轮机、核电等民用领域持续拓展
• 变形高温合金产品在民用领域需求旺盛，预计未来将获得快速发展
• 特种不锈钢无缝管材在航空领域占据突出市场地位，2020年和2021年营收增速分别为23.19%和60.42%

风险提示

• 下游需求不及预期
• 产能释放不及预期

总结

图南股份通过股权激励方案进一步强化了核心团队与公司利益的绑定，增强了公司治理结构的稳定性。公司在航发产业链中具备技术优势和市场稀缺性，未来有望受益于航发行业的高景气度。同时，公司积极拓展民用领域，提升综合竞争力。基于公司良好的财务表现与明确的成长路径，我们维持“买入”评级。