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逆变器量收高增，储能业绩亮眼 —— 公司中报分析总结

核心内容

公司发布2022年中报，业绩表现高于市场预期。2022年上半年实现营业收入122.81亿元，同比增长49.58%；归母净利润9.00亿元，同比增长18.95%。尽管毛利率同比下滑2.5个百分点至25.53%，但整体盈利能力仍保持稳健增长。公司Q2单季度营收和净利润分别同比增长58.60%和32.21%，环比增长分别为68.87%和19.13%，显示业务持续扩张。

主要观点

1. 逆变器业务量收双增，短期盈利能力承压

• 营收增长：逆变器等电力转换设备实现营收59.33亿元，同比增长65.21%。
• 出货量：全球出货约31GW（国内12GW，海外19GW），其中户用逆变器30.5万台，户储PCS 4.5万台。
• 毛利率下滑原因：
  • 上游IGBT供应紧张导致价格上涨；
  • 海运费维持高位，二季度疫情反复进一步推高运输成本；
  • Q2底发货收入确认滞后对业绩产生影响。
• 盈利修复预期：随着海外出货占比提升及成本压力缓解，公司盈利能力有望逐步恢复。

2. 储能业务持续发力，业绩表现亮眼

• 营收增长：储能业务实现营收23.86亿元，同比增长159.33%。
• 出货量：出货约2GWh。
• 产品亮点：
  • 推出“三电融合”的全系列液冷储能解决方案PowerTitan、PowerStack；
  • 支持新旧电池混用，降低LCOS（平准化储能成本）；
  • 产品已在欧洲、美洲、中东等全球市场批量应用。
• 项目覆盖：参与多个国际大型储能项目，如澳洲GinanSolar、三峡乌兰察布源网荷储一体化项目、东南亚最大光储融合电站、以色列最大储能项目等。

3. 电站业务稳中向上，毛利率同比改善

• 营收增长：电站业务营收28.77亿元，同比增长6.98%。
• 毛利率提升：电站业务毛利率15.74%，同比提升2.74个百分点。
• 业务覆盖：国内覆盖30个省市区，国际市场深入“一带一路”沿线国家和地区，全球累计开发、建设光伏/风力发电站近28GW。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：公司是全球逆变器龙头企业，具备显著的技术和渠道优势，储能系统业务持续高增长，有望成为业绩增长第二引擎。

风险提示

• 下游需求不及预期；
• 逆变器行业竞争加剧；
• 海外政策扰动。

财务结构

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

总结

公司2022年上半年业绩表现强劲，逆变器业务量收双增，储能业务快速增长，电站业务毛利率改善。尽管短期因成本上涨和收入确认滞后导致毛利率下滑，但随着海外业务拓展和成本传导，盈利有望修复。公司作为全球逆变器龙头，储能业务增长潜力巨大，未来三年营收和净利润均保持较高增速，估值逐步下降，具备投资价值。