20210429-东北证券-阳光电源-300274.SZ-逆变器全球领跑_储能业务快速增长_4页_696kb

阳光电源 (300274) 公司点评总结

核心内容

阳光电源是一家专注于电源设备和电气设备的公司，近年来在逆变器和储能业务领域表现突出。2020年公司实现归母净利润19.54亿元，同比增长118.96%；2021年一季度实现归母净利润3.87亿元，同比增长142.45%。公司作为行业龙头，具备较强的研发实力和产品迭代能力，其全球市场份额和盈利能力不断提升。

主要观点

• 逆变器业务全球领先：2020年公司逆变器出货量达到35GW，同比增长100%，全球市占率约为27%，较2019年提升10%以上。其中，海外市场表现尤为亮眼，逆变器境外出货量达22GW，同比增长近150%。
• 储能业务快速增长：公司连续五年位列国内储能系统集成商装机规模第一，2020年储能系统全球发货800MWh，实现储能收入11.68亿元，同比增长115%。随着国家政策的推动，储能市场预计将在2025年突破30GW，公司作为行业龙头，有望充分受益于这一增长趋势。
• 整体毛利率有望维持稳定：尽管电站投资开发业务在2020年面临盈利压力，但逆变器和储能业务需求旺盛，带动公司整体毛利率上行。2021年一季度综合毛利率达29.6%，同比和环比分别增长1.2%和9.3%。
• 盈利预测上调：基于公司业务增长和市场表现，公司2021-2023年归母净利润预测上调至29.61/41.67/50.55亿元，对应PE分别为42/30/24倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要

股票数据

估值指标

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 业绩预测与估值判断不达预期

研究团队简介

• 董瑜：东北证券电力设备新能源组组长，宾夕法尼亚大学材料工程硕士，中山大学高分子材料与工程本科，2013年至今具有7年证券分析师从业经历，团队曾获2014年电力设备行业新财富第1名。
• 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理，上海交通大学金融硕士，材料科学与工程本科，曾任职于招商银行资产管理部。
• 王哲宇：东北证券电力设备与新能源组研究助理，上海交通大学船舶与海洋工程硕士，华中科技大学船舶与海洋工程本科，2019年加入东北证券研究所。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

市场基准

• A股市场：以沪深300指数为市场基准。
• 新三板市场：以三板成指（协议转让标的）或三板做市指数（做市转让标的）为市场基准。
• 香港市场：以摩根士丹利中国指数为市场基准。
• 美国市场：以纳斯达克综合指数或标普500指数为市场基准。

联系方式

• 分析师：董瑜、张正阳
• 研究助理：王哲宇
• 机构销售：
  • 华东地区：阮敏、吴肖寅、齐健、陈希豪、李流奇、李瑞暄、周嘉茜、刘彦琪、金悦、周之斌
  • 华北地区：李航、殷璐璐、温中朝、赵丽明、曾彦戈、周颖、过宗源、王动
  • 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、周金玉、张瀚波、姜青豆
  • 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、白梅柯