20220912-浙商证券-阳光电源-300274.SZ-阳光电源2022年半年报点评报告_逆变器出货高增_储能业务持续放量_3页_869kb

报告摘要

阳光电源（300274）于2022年9月12日发布2022年半年报，报告显示公司在逆变器和储能业务方面表现强劲，同时电站业务增速有所放缓。公司整体营收和利润均实现增长，但毛利率略有下降，主要受到成本和运费上涨的影响。

逆变器业务高增长：
2022年H1，公司逆变器业务营收达59.33亿元，同比增长65.2%。发货量为31GW，其中海外发货量占比较大（19GW）。截至2022年6月，公司全球累计装机量超过269GW，位居全球第一。
- 毛利率变化：2022年H1逆变器毛利率为32.51%，同比下降5.64个百分点，主要受运费及电芯功率上涨影响。预计随着疫情缓解和产品放量，毛利率有望逐步改善。
储能业务持续放量：
2022年H1储能业务营收达23.86亿元，同比增长159.33%。公司推出“三电融合”液冷储能解决方案，已在欧洲、美洲、中东等市场批量生产。
- 户储产品开始批量供货：上半年户储出货量达1.5万套，标志着公司在分布式储能市场取得突破。
- 毛利率变化：2022年H1储能毛利率为18.37%，同比下降2.86个百分点。
电站业务增速放缓，盈利能力修复：
2022年H1电站业务营收28.77亿元，同比增长6.98%。毛利率同比增长2.74个百分点至15.74%，表明公司对项目质量的把控有效提升了盈利能力。
- 项目拓展：公司积极对接国家大型风电光伏基地，推进整县推进光伏、风电等重大项目。
- 合作客户：与东风汽车、长城汽车等优质客户深度合作，进一步巩固在户用市场的地位。

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	24136.60	40857.53	51843.39	63162.42
归母净利润（百万元）	1582.71	3006.05	4019.23	5057.00
EPS（元）	1.07	2.02	2.71	3.40
P/E	113.91	59.98	44.86	35.65

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	22.25%	21.00%	21.32%	21.20%
净利率	7.06%	7.92%	8.35%	8.62%
ROE	11.48%	16.52%	18.52%	19.26%
ROIC	9.02%	14.36%	15.95%	16.63%
资产负债率	61.01%	67.14%	67.61%	67.32%
净负债比率	13.86%	10.71%	10.34%	10.13%
总资产周转率	0.68	0.80	0.78	0.78
应收账款周转率	3.15	3.47	3.09	3.03
应付账款周转率	2.27	2.42	2.13	2.10
每股净资产	10.54	12.39	14.90	18.06