20220831-国盛证券-阳光电源-300274.SZ-逆变器出货高增_储能持续放量_3页_632kb

报告摘要

阳光电源（300274.SZ）总结

核心内容

阳光电源（300274.SZ）发布《2022年半年度报告》，显示公司在风光储需求高涨的背景下，实现了收入和业绩的显著增长。2022年上半年，公司营收达到122.81亿元，同比增长49.6%；归母净利润为9亿元，同比增长19.0%。单季度营收和归母净利润分别同比增长58.6%和32.21%。尽管盈利增速低于收入增速，但公司仍保持强劲的增长势头。

主要观点

逆变器业务表现强劲：2022年上半年，公司光伏逆变器业务实现收入59.33亿元，同比增长65.2%。全球逆变器发货量达到31GW，其中户用光伏逆变器出货30.5万台，国内出货12GW，海外出货约19GW，符合中国在全球市场中的装机占比。
储能业务快速增长：储能业务发货量达2GWh，实现收入23.86亿元，同比增长159.3%。公司已连续六年保持储能系统集成和储能变流器出货量全球第一。2021年储能系统发货量达3GWh，储能变流器发货量达2.5GW，均稳居全球第一。
盈利能力受原材料影响：受运费上升和功率器件、电芯等原材料涨价影响，公司毛利率同比下降，2022年上半年整体毛利率为25.54%，同比下降2.5%。逆变器毛利率为32.51%，同比下降5.64%；储能业务毛利率为18.4%，同比下降2.86%。
盈利预测与估值：预计2022~2024年公司归母净利润分别为30.22亿元、49.89亿元和65.58亿元，对应PE估值分别为54.8倍、33.2倍和25.2倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年上半年为122.81亿元，同比增长49.6%；预计2022~2024年营业收入分别为388.28亿元、520.25亿元和619.41亿元，增长率分别为60.9%、34.0%和19.1%。
归母净利润：2022年上半年为9亿元，同比增长19.0%；预计2022~2024年分别为30.22亿元、49.89亿元和65.58亿元，增长率分别为90.9%、65.1%和31.4%。
每股收益（EPS）：预计2022~2024年分别为2.03元、3.36元和4.42元。
净资产收益率（ROE）：预计2022~2024年分别为15.7%、20.7%和21.5%。
P/E估值：预计2022~2024年分别为54.8倍、33.2倍和25.2倍。
P/B估值：预计2022~2024年分别为8.9倍、7.0倍和5.5倍。
EV/EBITDA：预计2022~2024年分别为42.2倍、25.7倍和18.9倍。

财务指标

资产负债率：2022年预计为66.6%，2023年为63.1%，2024年为61.8%。
净负债比率：2022年预计为-26.7%，2023年为-18.0%，2024年为-37.3%。
流动比率：2022年预计为1.4，2023年为1.4，2024年为1.5。
速动比率：2022年预计为0.9，2023年为0.9，2024年为1.0。
总资产周转率：2022~2024年分别为0.8、0.8、0.8。
应收账款周转率：2022~2024年分别为2.9、2.9、2.9。
应付账款周转率：2022~2024年分别为1.3、1.3、1.3。
毛利率：2022年上半年为25.54%，预计2022~2024年分别为22.8%、24.7%、25.6%。
净利率：2022年上半年为7.8%，预计2022~2024年分别为7.8%、9.6%、10.6%。

风险提示

行业需求不及预期。

股票信息

行业：光伏设备
前次评级：增持
8月31日收盘价：111.40元
总市值：165,450.28百万元
总股本：1,485.19百万股
自由流通股占比：75.97%
30日日均成交量：34.13百万股

分析师声明

分析师：王磊、杨润思、贾佳宇
执业证书编号：S0680518030001、S0680520030005、S0680121070018
邮箱：wanglei1@gszq.com、yangrunsi@gszq.com、jiajiayu3661@gszq.com

投资评级说明

股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）。
行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。