20230419-国联证券-千味央厨-001215.SZ-营收稳健增长_受益B端消费复苏_3页_383kb

公司业绩与增长

千味央厨发布2022年年报，营业收入1489亿元，同比增长1686%。其中，第四季度营业收入458亿元，同比增长1877%，体现疫情影响下营收稳健增长。归母净利润102亿元，同比增长1520%；扣非归母净利润096亿元，同比增长1260%。剔除股权激励影响，利润增长高于收入。

财务指标

第四季度毛利率24.9%，同比增长13个百分点，主要源于产品价格调整和成本下行。期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/9.4%/1.3%/0.2%，同比变化1.5pct/1.1pct/0.5pct/0.02pct，主要因股权激励费用增加和仓储费影响。

产品分析

2022年各类产品增长率：油炸类增长606%，烘焙类增长2314%（但毛利率下降17.4pct，部分产品降价所致），蒸煮类增长1537%，菜肴类增长63.5%（受益蒸煎饺和预制菜放量）。

未来展望

消费场景快速修复，预计大B业务2023年显著增长。小b团餐增速可能下降，但宴席场景回升。公司延续大单品战略，新品如米糕、春卷等主打早餐和宴席场景，预制菜工厂投产推进B端定制。剔除股权激励后，利润端增长强劲。

盈利预测与估值

预计2023-2025年营业收入分别为1981亿元、2443亿元、2944亿元，增长率33.10%、23.32%、20.48%。归母净利润分别为145亿元、204亿元、272亿元，增长率4214%、4083%、3354%。对应EPS分别为16.7元、23.5元、31.4元，P/E分别为45倍、39倍、37倍。目标价75.15元，评级调整为增持。

风险提示

面临行业竞争加剧和原材料价格波动风险，可能影响公司盈利能力。