20230419-东海证券-千味央厨-001215.SZ-公司简评报告_孕育生机_保持健康_2023年业绩可期_7页_537kb

公司简评

摘要: 本报告分析千味央厨（001215），一家速冻食品制造商，2022年业绩稳健增长，实现实体经济数据，收入同比增长1686%，净利润增长显著。疫情等因素影响下，公司通过产品结构和渠道优化保持质量，预计2023年因大客户恢复和预制菜市场扩展，业绩弹性强。投资建议维持“买入”，预测未来年份净利润增速42.76%至45.45%，对应P/E倍数逐渐降低。风险包括食品安全和原材料波动。

核心业绩: 2022年公司营业收入达1488亿元，同比增长1686%，归母净利润102亿元，增幅1520%。受疫情影响，核心直营客户收入贡献下降，但整体盈利能力提升，毛利率达23.16%，环比上升。

产品分析: 公司产品多样化，菜肴类及其他增长最快，收入同比增长6350%，主要因预制菜和蒸煎饺放量；烘焙类增速2314%，受大客户需求驱动；蒸煮类吨价提升显著；油炸类增长放缓，但核心单品弹性大。分渠道，经销渠道收入增长2729%，头部经销商支持强劲；直营渠道增长放缓至128%，预计2023年恢复；电商低基数下增长。

财务指标: 2022年期间费率提升，剔除股权激励后净利润增长率高于收入。毛利率逐季恢复，现金流质量优化。资产负债率较低，现金流周转天数略降，优化客户结构。

未来展望: 2023年，大客户恢复和社餐场景回暖将驱动增长，预制菜市场潜力大，预计贡献显著。公司推进"先B后C"战略，聚焦大单品和供应链优势。2025年，市场复合增速预计保持高水平。

投资建议: 维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润增速42.76%至45.45%，EPS从1.18元增至2.45元，P/E倍数从59降至26倍。建议关注成长性和风险。

风险提示: 主要风险包括食品安全事件、原材料价格波动和新品开发不及预期。投资者需关注政策及市场变化。

盈利预测: 2023E收入1873亿元，净利润145.49亿元；2024E收入2282亿元，净利润186.94亿元；2025E收入2744亿元，净利润229.48亿元。

估值: 当前PE倍数59倍，P/B倍数5.71倍；目标PE40倍（2023E），支持买入决策。