20220429-东吴证券-华域汽车-600741.SH-2021年报及2022Q1季报点评_客户结构优化_新能源布局持续推进_3页_665kb

报告摘要

华域汽车发布2021年年报及2022年第一季度业绩报告，整体表现稳健，业务结构持续优化，新能源布局加快。公司维持“买入”投资评级，未来增长预期良好。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	139,944	154,093	168,155	182,527
同比	5%	10%	9%	9%
归属母公司净利润（百万元）	6,469	7,666	8,534	9,550
同比	20%	18%	11%	12%
每股收益-最新股本摊薄（元/股）	2.05	2.43	2.71	3.03
P/E（现价&最新股本摊薄）	9.15	7.72	6.94	6.20

业绩表现
2021年公司实现营收1399.44亿元，同比增长4.8%；归母净利润64.69亿元，同比增长19.7%。其中，投资收益为35.56亿元，略有下降，但扣非归母净利润增长18.7%。2022年Q1营收373.70亿元，同比增长7.2%，归母净利润17.07亿元，同比增长32.1%。
客户结构优化
公司坚持“中性化”战略，持续优化客户结构，2021年豪华品牌/新能源高端品牌/自主品牌销售收入分别为300/120/90亿元。2021年主营业务中49.2%来自上汽集团外整车客户，客户结构优化连续四年。
业务整合与产品结构优化
2021年完成延锋安道拓座椅49.99%股权收购，实现座椅业务自主掌控；推进赛科利与华域车身协作；出售上海法雷奥汽车电机雨刮27%股权，优化非核心业务布局。
新能源布局
公司积极布局新能源汽车核心零部件，2021年电驱动销量21万辆，电动压缩机出货量51万套，热管理业务出货量合计42.07万套。计划2022年实现营收1540亿元，毛利率维持在14.3%。
盈利预测与估值
调整后的2022-2024年营收预测分别为1540.93/1681.55/1825.27亿元，归母净利润分别为76.66/85.34/95.50亿元。对应EPS分别为2.43/2.71/3.03元，P/E分别为7.72/6.94/6.20倍。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
流动资产	94,995	114,591	131,741	150,281
非流动资产	58,852	60,459	62,501	64,465
资产总计	153,847	175,050	194,242	214,746

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
短期借款及一年内到期的非流动负债	10,846	10,846	10,846	10,846
经营性应付款项	52,563	59,970	65,435	70,931
合同负债	9,898	11,208	12,230	13,257
其他流动负债	15,025	17,487	19,092	20,709
流动负债合计	88,332	99,512	107,602	115,743

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
长期借款	3,559	4,059	4,559	5,059
租赁负债	3,437	3,437	3,437	3,437
其他非流动负债	4,844	4,844	4,844	4,844
非流动负债合计	11,840	12,340	12,840	13,340

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
负债合计	100,172	111,852	120,443	129,083
归属母公司股东权益	49,543	57,209	65,744	75,294
所有者权益合计	53,675	63,198	73,799	85,663

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	15.71	18.15	20.85	23.88
ROIC（%）	5.74	7.62	6.84	6.91
ROE-摊薄（%）	13.06	13.40	12.98	12.68
毛利率（%）	14.38	14.43	14.44	14.55
归母净利率（%）	4.62	4.97	5.07	5.23
P/B（现价）	1.20	1.03	0.90	0.79

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	8,848	8,036	12,099	13,611
投资活动现金流（百万元）	975	-995	-1,262	-1,460
筹资活动现金流（百万元）	-13,780	-248	-283	-318
现金净增加额（百万元）	-3,983	6,795	10,555	11,834