20250903-中原证券-分众传媒-002027.SZ-中报点评_业绩稳健增长_议价能力提升_碰一碰_构建梯媒场景新生态_4页_665kb

分众传媒（002027）中报分析总结

业绩表现

2025年上半年，分众传媒实现营业收入61.12亿元，同比增长2.43%，归母净利润26.65亿元，同比增长6.87%。扣非后归母净利润24.65亿元，同比增长12.17%。Q2单季收入32.55亿元，环比增长13.89%，净利润增长显著。

关键优势

• 议价能力提升：毛利率达68.29%，同比提升3.16个百分点，达到2018年同期最高水平。主要受益于租金下降及成本管控优化。楼宇媒体毛利率67.08%，影院媒体达83.44%。
• 点位结构优化：电梯电视点位增至128.7万台，一二线城市增长明显；电梯海报点位减少以优化结构。
• 互联网客户增长：营收增长89.23%至9.85亿元，占总收入的16.12%，成为重要增长点。

技术合作

分众传媒与支付宝“碰一碰”合作，构建线下交互场景，推动电梯场景营销生态。该项目覆盖50万台设备，计划年底达100万台，已引入66个品牌。

投资评级与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为56.97亿元、60.66亿元、64.63亿元。
• 估值：按2025年9月2日收盘价（8.52元）计算，PE分别为17.92倍、16.83倍、15.80倍。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司业绩稳健增长，议价能力提升，“碰一碰”合作拓展场景生态带来新机会。

风险提示

• 广告需求波动
• 收购进展不确定性
• 海外业务表现预期