20210524-安信证券-旭升股份-603305.SH-客户结构持续优化_产能扩张匹配高增需求_5页

旭升股份 (603305.SH) 总结

核心内容概述

旭升股份是一家专注于汽车零部件制造的企业，受益于新能源汽车行业的高景气度，公司持续进行产能扩张，同时优化客户结构，提升技术实力，以增强市场竞争力和业绩增长潜力。

主要观点

• 行业景气度高：2021年1-4月，国内新能源汽车产销分别增长307.11%和257.07%，带动新能源零部件行业快速发展。
• 产能扩张稳步推进：公司通过定增项目推进“新能源汽车精密铸锻件项目（二期）”和“汽车轻量化零部件制造项目”，预计新增产能将满足市场需求，推动业绩增长。
• 客户结构优化：公司对特斯拉的依赖逐渐降低，非特斯拉客户销售额大幅增长，如采埃孚、北极星、宝马、宁德时代、广汽等，客户布局更加多元化。
• 研发投入持续增加：2020年研发支出同比增长22.11%，2021年Q1研发支出同比增长49.25%，显示公司对技术创新的重视。
• 人才引进与培养：公司通过“246人才发展计划”引进应届大学生，并吸引海内外高端人才，以提升企业核心竞争力。
• 投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价35元，预计2021-2023年营收和净利润将保持稳定增长。
• 财务表现良好：公司营收和利润增速显著，资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示财务状况稳健。

关键信息

产能与项目进展

• 2020年2月发布定增预案，建设新能源汽车精密铸锻件和汽车轻量化零部件制造项目。
• 新能源汽车精密铸锻件项目二期预计新增年产685万件产能。
• 汽车轻量化零部件制造项目建成后将满足年产720万件机加工需求。
• 旭升高智能自动化生产工厂项目预计年产轻量化铝合金汽车零部件1,000万件，新增铝挤出工艺。

客户结构优化

• 2018-2020年对特斯拉销售收入占比分别为61.51%、54.08%和43.75%。
• 非特斯拉客户销售额增长显著，如采埃孚（同比增长175.94%）、北极星（同比增长48.16%）等。
• 公司通过设立子公司布局北美、欧洲、亚太市场，拓展新客户并深入挖掘原有客户需求。

研发与技术优势

• 截至2020年末，公司拥有10项发明专利和103项实用新型专利。
• 研发费用率持续下降，显示公司对研发的投入效率提升。
• 技术优势显著，处于行业领先地位。

投资建议

• 维持买入-A评级，6个月目标价35元。
• 预计2021-2023年营收分别为26.44、35.60和48.11亿元，年均增速35%。
• 归母净利润预计分别为5.02、6.87和9.30亿元，年均增速35%。

财务指标

• 营收与利润：2021年营收同比增长62.4%，净利润同比增长50.8%。
• 毛利率：2021年毛利率为30.6%，略有下降，但整体保持稳定。
• 资产负债率：2021年资产负债率34.7%，较2020年有所上升。
• 流动比率：2021年流动比率1.70，显示公司短期偿债能力较强。
• ROE：2021年ROE为13.8%，2023年预计达到19.5%，显示公司盈利能力增强。

估值与市场表现

• 市盈率：2021年市盈率25.8倍，预计2023年降至13.9倍。
• 市净率：2021年市净率3.6倍，预计2023年降至2.7倍。
• 股价表现：2021年5月21日股价为29.00元，6个月目标价35元，预计有较大上涨空间。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 新建产能投放进度不及预期。
• 客户进展不及预期。

分析师声明

• 邓永康、王瀚、朱凯为安信证券分析师，具有证券投资咨询执业资格。
• 本报告内容合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性。
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