20211027-国盛证券-华利集团-300979.SZ-Q3高速增长_客户优化_产能放量_3页_526kb

报告摘要

华利集团在2021年第三季度实现了显著的收入和业绩增长，显示出其在运动鞋制造领域的强劲表现。公司通过优化客户结构和提升产能，有效应对了市场变化，同时保持了良好的现金流和运营稳定性。分析师对公司的未来增长持积极态度，给予“买入”评级。

收入与业绩增长
华利集团前三季度收入和业绩分别达到126.3亿元和20.0亿元，同比增长23%和52%。剔除汇率影响后，收入和业绩同比分别增长32%和64%。单Q3收入和业绩分别为44.4亿元和7.1亿元，同比增长31%和30%。
盈利质量提升
尽管Q3毛利率略有下降0.1个百分点至26.5%，但前三季度毛利率同比增长3.9个百分点至27.9%，主要受益于客户及产品结构优化。销售、管理及财务费用率分别下降0.4、0.2和1.2个百分点，净利率略降0.2个百分点至15.9%，但前三季度净利率增长3.0个百分点至15.8%。
销售量与客户优化
公司前三季度销售运动鞋1.53亿双，同比增长30%。美元计价的平均销售单价略有提升，显示公司产品在国际市场上的竞争力增强。前五大客户合计占比提升至93%，其中Nike、Deckers、UA等大客户销售增长显著，剔除汇率影响后分别增长约50%、60%和70%。
产能扩张与运营稳健
越南工厂运营稳健，受疫情影响较小。公司已在越南投产三个新工厂，并计划在印尼等地继续扩大产能，以满足日益增长的订单需求。产能扩张有助于公司未来业绩的持续增长。
现金流管理健康
虽然前三季度经营性现金流同比下降36%至17.5亿元，但公司现金流管理恢复正常，显示出较强的财务稳定性。

年度	营业收入(亿元)	归母净利润(亿元)	净利润增长率	EPS(元)	P/E(倍)
2021E	17.106	2.613	39.1%	2.24	36.8
2022E	21.464	3.336	27.7%	2.86	28.8
2023E	25.776	4.068	21.9%	3.49	23.7

资产负债表：资产总计从2019年的9613亿元增长至2023年的24736亿元，流动资产和非流动资产均有所增长。负债总计从2019年的5445亿元增长至2023年的8861亿元，资产负债率从56.6%下降至35.8%。
现金流量表：经营活动现金流从2019年的2288亿元增长至2023年的5269亿元，显示公司盈利能力增强。投资活动现金流为负，但金额逐渐减少。筹资活动现金流波动较大，但整体保持稳定。
利润表：营业收入持续增长，毛利率和净利率均有所提升，显示公司盈利能力增强。营业利润和净利润增长显著，EBITDA也呈现上升趋势。