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供需双弱基差较大震荡加剧分析总结

核心内容概述

2021年9月21日，中州期货研究所发布报告，分析了煤焦市场供需状况、价格走势及操作建议。报告指出，由于政策调控、环保限产、库存低位等因素影响，煤焦市场呈现供需双弱、基差较大、价格震荡加剧的态势。

主要观点

• 供需双弱：钢焦企业限产导致焦炭需求减少，焦煤供给仍偏紧，整体供需矛盾有所缓解但未完全解决。
• 基差较大：焦炭与焦煤主力合约均出现明显贴水，表明现货价格高于期货价格，市场对后市有降价预期。
• 价格波动加剧：由于供需关系紧张、政策干预以及市场情绪波动，煤焦价格在短期内呈现震荡走势。
• 操作建议：短期建议观望为主，中长期焦煤多配方向不变，焦炭或在成本与需求之间宽幅震荡。

关键信息

本周盘面走势

• 煤焦价格波动较大，主要受限产政策、环保督查、现货库存拐点等因素影响。
• JM2201合约周内最低点达2626，J2201合约最低点达3150。
• 由于政策干预，价格涨幅受限，市场情绪偏空。

焦炭基本面分析

价格

• 焦炭市场第十一轮提涨全面落地，涨幅200元/吨，累计上涨1560元/吨。
• 山西吕梁准一级焦炭价格4060-4100元/吨，日照港准一级焦炭价格4050-4100元/吨。
• 焦炭现货价格高于期货价格，基差较大，存在降价预期。

供给

• 焦企限产趋严，山西、山东、河北、江苏等地均有明显限产，部分企业焖炉，供应收缩。
• 焦企开工率维持在75%左右，库存水平小幅回升。

需求

• 钢厂开工率持续下滑，河北等地预计9月底开始执行限产任务，影响焦炭需求。
• 部分钢厂开始控制到货，库存仍处于低位，节前补库需求仍存。

库存

• 社会总库存处于历史低位，港口库存下降，焦炭价格弹性较大。
• 焦企与钢厂库存均维持在较低水平，市场整体库存偏紧。

焦煤基本面分析

价格

• 炼焦煤价格继续上涨，但涨幅明显收窄，部分区域价格回落。
• 山西低硫主焦煤上涨200-250元/吨，乌海肥煤上涨100-200元/吨。
• 蒙煤价格探高，蒙5原煤报价上涨至3100-3150元/吨，精煤报价上涨至3500-3550元/吨。

供给

• 产地煤矿供应仍未明显改善，乡宁事故煤矿仍停产，内蒙棋盘井地区煤矿逐步恢复生产。
• 蒙煤通关受疫情影响，口岸库存持续下滑，短期内蒙煤供应仍偏紧。

需求

• 焦企到货恢复，但整体仍处于中低水平，市场对高价煤观望情绪浓厚。
• 部分焦企采购情绪回落，原料煤库存维持前期水平。

库存

• 煤矿原煤库存周环比增加2.46万吨至141.94万吨，精煤库存增加2.4万吨至53.50万吨。
• 焦企与钢厂原料煤库存维持前期水平，整体库存仍处低位。

估值分析

利润

• 焦化利润维持在低位，焦煤价格高位运行，焦化成本压力大。
• 钢厂利润处于高位，焦化利润低位或成常态化。

基差

• 焦炭01合约贴水幅度较大，港口焦炭贴水1172元/吨。
• 焦煤01合约贴水1157元/吨，市场存在降价预期。

套利监测

• 煤焦钢比差显示，焦炭价格相对较高，焦煤价格低位，套利机会有限。
• 焦炭与焦煤价格走势分化，焦炭价格偏强，焦煤价格偏弱，市场震荡加剧。

操作建议

短期建议

• 建议以观望为主，因煤焦供需双弱、基差较大，短期震荡加剧。
• 考虑到10合约临近交割，贴水幅度较大，后期盘面可能上涨修复基差。

中长期建议

• 焦煤多配方向不变，焦炭或在成本与需求之间宽幅震荡。
• 焦炭价格受库存低位影响，弹性较大，但需求端受限产影响，存在回落预期。

附录：供需平衡表

焦煤供需平衡表（单位：万吨）

焦炭供需平衡表（单位：万吨）

总结

综上所述，当前煤焦市场处于供需双弱、基差较大、价格震荡的阶段。短期内由于限产政策、环保督查及库存低位，市场以震荡为主，建议投资者观望。中长期来看，焦煤多配方向不变，焦炭价格或在成本支撑与需求顶之间宽幅震荡。投资者应关注政策动向、库存变化及市场情绪波动，适时调整策略。