供需双弱，基差较大，震荡加剧-20210921-中州期货-38页_1mb

供需双弱基差较大震荡加剧总结

核心内容

2021年9月21日，中州期货研究所发布报告，分析煤焦市场走势。报告指出，当前煤焦市场呈现供需双弱、基差较大、震荡加剧的态势。政策调控、环保限产、库存变化及市场情绪是影响煤焦价格的主要因素。

主要观点

• 供需双弱：由于政策压减粗钢产量、环保限产等因素，钢厂及焦企开工率下降，导致焦炭和焦煤需求减少，供应偏紧。
• 基差较大：焦炭和焦煤主力合约与现货价格之间存在较大贴水，反映市场对后期价格调整的预期。
• 震荡加剧：在供需矛盾缓解与市场情绪波动的双重影响下，煤焦价格短期震荡加剧，操作上建议观望为主。
• 政策影响深远：国家对“两高”项目限制、环保督察、能耗双控等政策持续影响焦炭和焦煤的供给与需求。
• 库存低位：社会库存、港口库存、焦企库存等均处于低位，价格弹性较大。

关键信息

1. 本周盘面走势分析

• 煤焦价格波动大：由于钢厂限产和焦企限产，市场多空博弈加剧，煤焦价格呈现震荡走势。
• 主力合约低位：9月14日、17日，JM2201合约达2626，J2201合约达3150，为周内最低点。
• 政策与限产影响：国家政策、交易所干预、下游钢厂限产范围扩大，导致煤焦基本面供需双弱，盘面短期或转为震荡。

2. 操作建议及逻辑

• 短期操作建议：由于供需双弱、基差较大，建议观望为主，关注盘面贴水修复情况。
• 中长期操作建议：焦煤多配方向不变，焦炭面临上有需求顶、下有成本底，预计在区间内宽幅震荡。
• 政策背景：压缩粗钢产量政策背景下，焦炭需求受限，焦煤因供给端受限，价格仍偏强。

3. 煤焦基本面分析

焦炭

• 价格：累计上涨11轮，涨幅约1560元/吨，山西吕梁准一级焦炭价格达4060-4100元/吨，山东日照港准一级焦炭价格达4050-4100元/吨。
• 供给：焦企限产趋严，山西、山东、河北及江苏地区焦企开工率下降，个别焦企焖炉，影响焦炭供应。
• 需求：钢厂限产，高炉开工率下降，焦炭刚需存在回落预期，但多数钢厂库存仍偏低，节前补库需求存在。
• 库存：社会库存处于低位，港口库存以澳洲焦煤为主，难以流入市场，焦企库存普遍低位。

焦煤

• 价格：炼焦煤价格继续上涨，但涨幅明显收窄，山西低硫主焦煤上涨200-250元/吨，乌海肥煤上涨100-200元/吨。
• 供给：煤矿供应紧张，乡宁事故煤矿仍在停产，内蒙棋盘井煤矿产量释放预期，蒙煤通关受疫情影响，口岸库存下降。
• 库存：煤矿原煤库存和精煤库存均处于低位，焦企原料煤库存维持前期水平，市场对高价煤观望情绪渐浓。

估值分析

• 利润：焦化利润维持低位，钢厂利润高位，焦煤供给紧张导致焦化利润承压。
• 基差：焦炭和焦煤主力合约贴水现货价格较大，表明市场对后期价格调整有预期。

套利监测

• 煤焦钢比差：主力合约钢焦比走势显示，钢焦比持续走低，反映钢厂利润与焦企利润之间的差距。
• 焦/煤价格走势：焦炭与焦煤价格走势分化，焦炭价格涨幅较大，焦煤价格涨幅收窄，市场对焦煤的投机需求减少。

总结

当前煤焦市场处于供需双弱、基差较大、震荡加剧的状态。钢厂和焦企限产导致需求减少，而供给端受限，价格持续上涨。短期内，由于库存低位和市场情绪波动，价格或继续震荡。中长期来看，焦煤多配方向不变，焦炭价格预计在需求顶与成本底之间宽幅震荡。建议投资者在当前市场环境下以观望为主，关注政策变化和供需调整。