20210922-东吴证券-晨会纪要_26页

报告摘要

东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析等多个领域，重点分析了货币政策、财政政策、行业趋势及个股推荐等内容，整体呈现对市场流动性、行业景气度及政策导向的深度解读。

宏观策略分析

MLF操作与流动性预期

MLF重回等量续作：2021年9月MLF操作重回等量续作，释放出市场对流动性边际趋紧担忧有所缓解的信号。
流动性信号：孙国峰司长的流动性言论后，市场对流动性担忧缓解，10年期国债收益率及DR007利率均出现短期下跌。
降准预期：降准可能被推迟至2021年12月或2022年1月，以应对跨季和跨春节的资金需求。
债市展望：短期内需警惕“鱼尾”行情，收益率可能因宽松预期落空而反弹；中长期利率有望下行。

货币政策取向

稳健货币政策：货币政策仍以“稳健的货币政策要更加灵活适度”为主，降准概率降低。
逆回购操作：7天期与14天期逆回购操作规模放量，利率保持稳定，意在维护流动性合理充裕。
流动性对冲：若资金面波动，央行将通过“等量或超量续作MLF+OMO”对冲。

固收金工分析

财政与货币政策组合

财政“后置”特征：2021年财政支出占预算比例较高，预计2022年将“前置”以实现跨周期调节。
政策组合发力：财政与货币政策协同发力，推动“宽信用”政策落地，缓解市场流动性压力。

债市策略

短期“鱼尾”行情：收益率或因宽松预期落空而反弹。
中长期利率下行：经济下行压力凸显，利率将趋于下行。

转债市场策略

推荐板块：关注新能源车、锂电池、光伏、风电等高景气板块。
重点标的：星宇转债、星源转2、中鼎转2、鹏辉转债、蓝晓转债、中矿转债、久吾转债、福能转债、天能转债、节能转债、嘉泽转债等。

行业分析

钢铁行业

政策限产加码：行业供需缺口加剧，但需求端疲软。
利润高位：铁矿石期货价格大跌，节日期间新加坡掉期交易价格跌破90美元/吨，盘面利润屡创新高。
投资建议：持续推荐钢铁股，看好低估值板材、优质长材及部分特钢，推荐宝钢股份、马钢股份、新钢股份、华菱钢铁、广大特材、久立特材、中信特钢，建议关注三钢闽光、鞍钢股份、太钢不锈。

金融行业

推荐板块：证券、银行、保险。
推荐个股：东方财富、中金公司、招商银行、平安银行、常熟银行、中国财险、远东宏信。
关注个股：杭州银行、成都银行。
政策影响：北交所开市前，降低投资者门槛，改善市场流动性不足问题。
房地产风险：房地产对公不良贷款拖累资产质量，但对个人住房贷款影响有限。

通信行业

光通信回暖：行业需求回升，国内厂商向高端芯片领域迈进。
5G带动数据流量：光模块企业表现抢眼，光迅等厂商突破光芯片海外垄断。
重点推荐：中兴通讯、兴森科技、中国电信、英维克、中国联通、威胜信息。
建议关注：中国移动、紫光股份、星网锐捷、浪潮信息、威胜信息、中科创达、奥飞数据、光环新网、中石科技、浩云科技、中新赛克、海能达、二六三、世嘉科技。

计算机应用行业

AI计算芯片趋势：GPU仍是主流，FPGA、XPU等逐步涌现。
板块调整：部分白马龙头因中报不达预期及解禁等因素出现调整。
推荐标的：景嘉微、东方通、中国长城、中国软件、太极股份、神州数码、奇安信、启明星辰、绿盟科技、安恒信息、用友网络、金山办公、广联达、浪潮国际、明源云、金蝶国际。
风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。

医药生物行业

CXO板块高景气：中报表现强劲，推荐药明康德、凯莱英、昭衍新药、泰格医药、康龙化成、博腾股份等。
医疗服务反弹：爱尔眼科、国际医学等出现强劲反弹。
重点推荐：药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、昭衍新药、皓元医药。
建议关注：普洛药业、博腾股份、天宇股份、金斯瑞生物科技、药明生物。
风险提示：研发进展或不及预期；药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉。

电气设备新能源行业

电动车需求超预期：8月销量达32.1万辆，同环比增长显著。
新能源装机增长：能耗双控推动新能源装机增长，光伏、风电、锂电池等板块表现分化。
重点推荐：宁德时代、汇川技术、隆基股份、亿纬锂能、容百科技、阳光电源、恩捷股份、中伟股份、天赐材料、嘉元科技、国轩高科、京运通。
建议关注：天齐锂业、赣锋锂业、科达利、天际股份、中科电气、云图控股、兴发集团等。
风险提示：投资增速下滑；政策不及预期；价格竞争超预期。

机械设备行业

光伏锂电设备：推荐关注近期回调但高景气度的光伏锂电设备。
工程机械回暖：8月挖机销量同比-14%，但好于预期，行业数据迎回暖趋势。
推荐标的：三一重工、中联重科、杭可科技、柏楚电子、晶盛机电、先惠技术、恒立液压、杰瑞股份、奥普特、金博股份、华测检测。
风险提示：下游固定资产投资不及预期；行业周期性波动；疫情风险超预期。

环保工程及服务行业

政策推动：《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》出台，推动行业规范化发展。
再生塑料利用：鼓励废塑料同级化、高附加值利用，打开市场空间。
重点推荐：英科再生、百川畅银、高能环境、洪城环境、光大环境、瀚蓝环境、碧桂园服务、宇通重工、龙马环卫、中再资环。
建议关注：天奇股份、三峰环境、绿城服务、中国天楹、海螺创业。
风险提示：政策推广不及预期；利率超预期上升；财政支出低于预期。

汽车行业

智能电动汽车趋势：华为与哪吒汽车开启合作，看好自主崛起。
行业数据：9月前两周累计批发环比+1%，自主崛起主线受关注。
推荐标的：长城汽车、比亚迪、吉利、广汽、长安、上汽。
零部件推荐：华阳集团、德赛西威、拓普集团、福耀玻璃、中国汽研、爱柯迪。
风险提示：智能驾驶行业发展不及预期；法律法规限制智能驾驶发展；中美贸易摩擦加剧。

轻工制造行业

收入与盈利分化：2021H1轻工板块收入与净利润均大幅增长，但子版块盈利分化明显。
推荐标的：欧派家居、敏华控股、顾家家居、晨光文具。
建议关注：太阳纸业、山鹰国际。
风险提示：原材料价格持续上涨；地产竣工及销售不达预期；销售渠道结构未能形成适应性转变；宏观经济恢复未达预期。

化工行业

能耗双控影响：部分化工品出现紧平衡，黄磷、草甘膦等产品价格中枢有望进一步提升。
推荐标的：万华化学、中国化学、卫星石化、昊华科技、万润股份、东材科技、龙佰集团、华鲁恒升、合盛硅业、广信股份、云天化、滨化股份、三友化工。
风险提示：原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动。

关键信息总结

流动性预期：MLF重回等量续作，流动性边际趋缓，降准时点或被推迟。
政策导向：财政“后置”趋势明显，预计2022年将“前置”；政策组合发力，推动“宽信用”。
行业景气度：钢铁、光伏、风电、锂电池等板块表现强劲，部分行业出现“鱼尾”行情。
重点推荐：新能源车、CXO、光通信、环保、智能电动汽车、机械设备、化工等板块。
风险提示：经济增速不及预期、政策变化、行业周期性波动、疫情风险、贸易摩擦等。

主要观点提炼

货币政策稳健：MLF等量续作，逆回购利率稳定，流动性维持合理充裕。
财政政策前置：2022年财政将“前置”，以实现跨周期调节。
行业景气分化：部分行业如钢铁、光伏、风电、CXO、环保等表现强劲，而其他如新能源汽车、光伏组件等板块则出现回调。
智能电动汽车崛起：华为与哪吒汽车合作，自主崛起成为投资主线。
关注高成长性板块：如新能源车、光通信、AI芯片、环保、化工等。

总结

本次晨会纪要聚焦于市场流动性、行业景气度及政策导向，认为当前市场处于政策组合发力阶段，部分行业如钢铁、光通信、CXO、环保、智能电动汽车等表现突出，具备较高投资价值。同时，强调关注“鱼尾”行情风险，以及中长期利率下行趋势。建议投资者关注具备成长性、业绩确定性及估值优势的标的，同时警惕政策、经济及行业周期性波动带来的风险。

展开完整摘要