深度报告-20210922-国信证券-建材行业2021年中报总结_稳健为主_分化加剧_29页_3mb

建材行业2021年中报总结

核心内容

2021年上半年，建材行业整体维持稳健增长，但各子行业表现分化明显。水泥行业增长趋缓，盈利受成本上涨影响略有承压；玻璃和玻纤行业则表现出强劲的盈利增长，受益于行业高景气；其他建材行业盈利涨跌互现，现金流承压明显。

主要观点

行业整体表现

• 营收与利润：2021H1建材行业实现营业收入3246.5亿元，同比增长26.4%；归母净利润457.0亿元，同比增长26.5%；扣非归母净利润426.8亿元，同比增长28.0%。
• 板块分化：
  • 水泥行业营收同比增长12.1%，但归母净利润同比下降2.9%。
  • 玻璃行业营收同比增长57.6%，归母净利润同比增长289.1%。
  • 玻纤行业营收同比增长43.4%，归母净利润同比增长163.7%。
  • 其他建材行业营收同比增长40.3%，归母净利润同比增长36.3%。

盈利能力

• 毛利率与净利率：2021H1建材行业平均毛利率和净利率分别为29.0%和14.9%，同比分别下降1.82pct和0.16pct。
• 成本上涨：水泥行业毛利率下降3.43pct，主要因原材料成本上涨及新收入准则调整。
• 费用率优化：2021H1期间费用率下降至11.3%，销售、管理、财务费用率分别下降1.02pct、0.32pct、0.33pct，研发费用率则上升0.31pct。

现金流表现

• 玻璃与玻纤：2021H1玻璃和玻纤板块经营活动净现金流显著改善，分别为58.6亿元和45.3亿元，同比分别增长130.0%和121.7%。
• 水泥与其他建材：水泥板块经营活动净现金流同比下降16.7%，其他建材板块同比下降188.6%。

资产负债率

• 行业去杠杆：2021H1建材行业平均资产负债率降至39.4%，同比下降2.86pct。
• 板块差异：
  • 水泥行业资产负债率31.5%，同比下降4.11pct。
  • 玻璃行业资产负债率42.7%，同比下降7.88pct。
  • 玻纤行业资产负债率53.8%，同比下降0.72pct。
  • 其他建材行业资产负债率46.1%，同比下降1.24pct。

关键信息

水泥行业

• 增长与盈利：水泥行业营收同比增长12.1%，但归母净利润同比下降2.9%。
• 现金流与投资：经营活动净现金流同比下降16.7%，构建固定资产等支付现金同比增长14.8%。
• 推荐标的：海螺水泥、华新水泥、天山股份、冀东水泥、塔牌集团、万年青、祁连山、宁夏建材。

玻璃行业

• 高增长与高利润：玻璃行业营收同比增长57.6%，归母净利润同比增长289.1%。
• 现金流改善：经营活动净现金流同比增长130.0%，构建固定资产等支付现金同比增长101.1%。
• 推荐标的：旗滨集团、信义玻璃、南玻A。

玻纤行业

• 盈利能力提升：玻纤行业营收同比增长43.4%，归母净利润同比增长163.7%。
• 现金流与投资：经营活动净现金流同比增长121.7%，构建固定资产等支付现金同比增长28.7%。
• 推荐标的：中国巨石、中材科技。

其他建材

• 盈利分化：其他建材行业营收同比增长40.3%，归母净利润同比增长36.3%，但板块内部表现差异显著。
• 现金流压力：经营活动净现金流同比下降188.6%，主要受原材料价格上涨和产品涨价滞后影响。
• 推荐标的：坚朗五金、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、三棵树、帝欧家居，以及关注“小而美”的海洋王、再升科技。

风险提示

• 宏观经济下行风险：宏观经济进一步下行可能对行业造成影响。
• 产能政策松动风险：若产能限制政策松动，可能导致供给超预期，影响行业景气度。

总结

2021年上半年建材行业在整体稳健增长的背景下，各子行业呈现显著分化。玻璃和玻纤行业表现突出，盈利能力和现金流均有显著改善，而水泥和其他建材行业则面临一定的压力。未来需关注行业景气度变化、政策调整以及原材料价格波动对盈利的影响。