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农业银行定增事件分析总结

核心内容

农业银行非公开发行不超过274.73万亿股A股股票获证监会审核通过，该定增方案由原股东认购，不涉及二级市场资金，对市场资金面冲击有限。此次定增有助于提升农业银行的核心一级资本充足率，缓解资本压力，打开未来发展空间。

主要观点

1. 原股东溢价认购，彰显发展信心

• 定增底价为3.97元/股，高于6月25日A股收盘价12.5%，高于H股收盘价27.8%。
• 农行当前市净率（P/B）为0.74倍，处于近10年历史新低，原股东以高于市场价参与定增，表明对公司未来发展的信心，有助于提振市场情绪，推动估值回升。

2. 业绩稳定增长，盈利能力增强

• 利润增长提速：2018年第一季度归母净利润同比增长5.43%，较2017年全年提升0.53个百分点；拨备前利润增速达13.77%，为四大行最高。
• 净息差稳步提升：受益于稳定的低成本负债结构（活期存款占比约58%），净息差持续改善，预计未来在行业存款竞争加剧的背景下，该优势将更为显著。
• 资产质量显著改善：不良贷款余额和不良率持续双降，3月末分别为1869亿和1.68%，拨备覆盖率提升至238.75%，在国有大行中领先，进一步释放利润空间。

3. 定增补充资本，提升资本充足率

• 定增完成后，核心一级资本充足率将提升约0.8个百分点，缓解资本补充压力。
• 农行上市时间较晚，资本充足率长期处于四大行最低水平，此次定增有助于改善其资本结构，增强抗风险能力。

关键信息

股价与市场数据

• 收盘价：3.53元
• 一年最低/最高价：3.14元 / 4.59元
• 市净率：0.86倍
• 流通A股市值：1038015.19百万元

财务预测（单位：百万元）

盈利能力预测

资产质量预测

资本情况预测

投资评级

• 投资建议：买入（维持）
• 评级依据：农业银行盈利稳定增长，净息差和资产质量持续改善，定增有助于资本补充，打开未来发展空间。

风险提示

• 宏观经济下行超预期
• 实体经济融资环境持续恶化

相关研究

1. 《农业银行年报点评：存款优势带动息差回升，资产质量持续改善》（2018-03-27）
2. 《农业银行点评：定增缓解资本补充压力，对资金面冲击有限》（2018-03-12）
3. 《农业银行2017年三季报点评：资产质量改善力度最大，业绩弹性高》（2017-10-31）

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