20210505-中泰证券-农业银行-601288.SH-农业银行21年1季报详细解读_业绩增速平稳_资产质量总体稳定_9页_885kb

农业银行（601288）2021年第一季度报告总结

核心内容概述

农业银行在2021年第一季度表现出稳健的经营表现，整体业绩增速平稳，资产质量持续优化，存贷款业务实现开门红，同时面临部分非息收入下滑等挑战。分析师团队维持“增持”评级，认为其基本面稳固，估值偏低，股息率高，具备投资价值。

主要观点

• 业绩增速平稳：1季度农业银行营收、PPOP、净利润同比增速分别为3.5%、3.8%、2.6%，其中净利息收入和手续费收入对业绩有正向支撑。
• 资产负债结构优化：存贷款规模双增，贷款占比提升，存款占比也有所增长，显示资产端和负债端均表现良好。
• 资产质量稳定：不良率和不良净生成率环比下降，拨备覆盖率提升，表明资产质量向好。
• 估值与盈利：2021E和2022E的PB分别为0.55X和0.51X，PE分别为5.20X和5.03X，处于较低水平，具备投资吸引力。
• 风险提示：经济下滑超预期及公司经营不及预期是主要风险点。

关键信息

财务数据概览

存贷款表现

• 贷款：环比增长5.9%，占比提升至56.5%。其中企业贷款增长7.9%，个人贷款增长5.4%，票据规模明显压缩。
• 存款：环比增长7.4%，占比提升至84.9%，显示存款增长显著。

资产负债结构变化

• 资产端：贷款增长显著，债券投资规模持平，同业资产增长18.3%，占比提升至7.5%。
• 负债端：存款增长显著，发债规模压降，同业负债减少，显示负债结构优化。

资产质量

• 不良率：1季度为1.53%，环比下行4bp。
• 不良净生成率（单季年化）：0.75%，环比下行3bp。
• 拨备覆盖率：264.6%，环比提升3.97个百分点。
• 拨贷比：4.04%，环比下行4bp。

成本与收入

• 成本收入比：单季年化为24.7%，同比下行28bp，成本管控效果显著。
• 净利息收入：1季度环比下降7.4%，主要受息差收窄影响。
• 净手续费收入：同比增加12.2%，是业绩增长的重要支撑。

资本状况

• 核心一级资本充足率：10.98%
• 一级资本充足率：12.79%
• 资本充足率：16.37%

投资建议

农业银行基本面稳健，估值较低，股息率高，资产和负债结构优异，盈利能力稳定。分析师建议积极关注，维持“增持”评级。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行资产质量和盈利能力产生负面影响。
• 公司经营不及预期：可能影响业绩增长和资产质量表现。

总结

农业银行在2021年第一季度表现出稳健的经营状况，业绩增速平稳，存贷款业务实现开门红，资产质量持续优化。尽管净其他非息收入同比负增，但整体表现仍优于行业平均水平。分析师认为其估值合理，具备长期投资价值，建议积极关注。