20230719-开源证券-建发股份-600153.SH-公司信息更新报告_开发业务稳健发展_家居卖场公募REITs获支持_4页_711kb

开源证券—建发股份（600153）公司信息更新报告—投资评级：维持“买入”

关键信息摘要

核心观点：

• 投资评级： 买入意见不变。
• 估值调整： 预测2023-25年净利润：762/868/982亿元，EPS：25.4/28.9/32.7元，PE估值：36/32/28倍，维持“买入”评级。

一、业务亮点与投资逻辑

1. 供应链业务稳健: 公司供应链运营业务保持增长，核心业务稳定。
2. 地产运营扩张: 开发业务持续扩张，2023年上半年销售和拿地数据均排名靠前，同比增长创纪录。
3. 家居REITs利好: 公司作为红星美凯龙最大股东，将受益于家居卖场公募REITs相关政策落地，有望盘活资产，改善负债结构。
4. 再融资畅通: 2023年4月公告拟不超过85亿元配股募资，用于业务补流及还贷，6月已获受理，当前融资渠道亦保持活跃。

二、财务表现与预测

• 2023年中业绩承压： 美凯龙业绩短期下滑，拖累集团。
• 盈利预测: 2023-2025年归母净利润：762亿/868亿/982亿人民币，持续增长。
• 估值模型： 当前PE/估值为36倍，较远期估值（28倍）有一定提升空间。

三、核心数据（2021-2025E）

• 增长预测： 售收入五年复合增长率约14%，利润成长逻辑稳健。
• ROE： 预测维持在6.2%-7%区间，短期有所下降，但长期受益资产运营改善。
• 融资节奏： 主要再融资均获监管同意，营运资金来源稳定。

四、风险提示

• 大宗商品价格波动风险。
• 房地产行业恢复不及预期。

附：附加信息

• IPO评级：R3（中风险）。
• 责任声明：本报告观点基于合理研判，但不保证绝对结果，并明确限定适用投资者。
• 估值模型说明：采用相对估值法，基于现金流折现等主要方法的原则说明。

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