20160428-招商证券-煤炭行业2016年04月报_供给侧改革超预期_煤价反弹可持续_23页_1mb

煤炭行业2016年04月报总结

核心内容

2016年4月，煤炭行业表现出色，板块指数上涨5.7%，显著跑赢沪深300指数7.3个百分点，成为29个中信一级行业中涨幅最高的行业。煤价稳中有升，尤其炼焦煤价格大幅上涨，期货价格也出现升水现象，显示市场对煤炭需求的预期改善。同时，供给侧改革持续超预期，促使煤价反弹可持续，预计短期反弹至400元/吨以上，长期可能达到500元/吨。

主要观点

• 煤炭价格：

  • 国内动力煤价格基本持平，但炼焦煤价格大幅上涨，期货价格升水。
  • 国际动力煤价格回落，但进口煤价上涨，炼焦煤价格大涨。

• 供需改善：

  • 供给端：1-3月全国原煤产量下降，去产能效果初显，山西、陕西、内蒙产量均下降。
  • 需求端：钢铁行业需求回暖，钢焦价格大幅反弹，带动煤炭需求回升。

• 行业估值：

  • 煤炭行业整体估值偏低，平均市净率（P/B）为1.2倍，仅高于石化和银行。
  • 风险提示：供给侧改革低于预期可能影响煤价反弹趋势。

关键信息

4月煤价情况

• 环渤海动力煤指数收于389元/吨，环比上涨1元/吨。
• 秦皇岛港口5500大卡动力煤价格383元/吨，环比上涨0.3%。
• 广州港5500大卡动力煤价格440元/吨，环比上涨1.1%。
• 京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为685元/吨和570元/吨，环比分别上涨15元/吨和20元/吨。
• 国际炼焦煤价格大涨，澳洲硬焦煤FOB价上涨25.1%，进口焦煤价格环比上涨11.0%。

供给分析

• 3月全国原煤产量2.9亿吨，同比减少4.5%。
• 1-3月全国原煤产量8.1亿吨，同比减少5.3%。
• 山西、陕西、内蒙1-2月原煤产量同比均下降。
• 3月进口煤及褐煤1969万吨，同比增长15.6%，环比增长45.4%。

需求分析

• 电力需求有所回升，3月火电发电量同比增加1.2%。
• 钢铁行业需求回暖，螺纹钢现货价格上涨20.3%，焦炭期货价格上涨34.3%。
• 水泥行业产量大幅回升，价格基本稳定。
• 化工行业价格普遍上涨，甲醇和尿素产量维持增长。

库存分析

• 港口库存：秦皇岛库存环比下降4.5%，广州港库存环比下降14.7%。
• 电厂库存：六大电厂库存环比下降3.0%，可用天数减少1.9天。
• 下游库存：钢厂及焦化厂库存环比上涨4.1%。
• 产地库存：山西煤炭库存环比下降7.4%。

运输及调度

• 铁路港口运量：3月全国煤炭铁路运量1.96亿吨，重点港口运量5529万吨。
• 港口调度：秦皇岛日均铁路调入量环比下降9.6%，锚地船舶数量环比下降43.5%。
• 海运费：国内沿海运费指数回调，国际运费指数大幅反弹。

投资策略

• 高弹性品种：冀中能源、潞安环能、阳泉煤业。
• 转型类标的：永泰能源、山煤国际、安源煤业。

行业估值比较

风险提示

• 供给侧改革低于预期可能影响煤价反弹的持续性。

投资评级

• 行业评级：推荐，行业基本面改善，预计跑赢沪深300指数。
• 公司评级：
  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上。

分析师信息

• 卢平：经济学博士，招商证券煤炭研究负责人，联系方式：021-68407841，luping@cmschina.com.cn。
• 沈菁：研究助理，理学硕士，联系方式：021-68407401，shenjing3@cmschina.com.cn。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，联系方式：021-68407539，liuxiaofei@cmschina.com.cn。

参考资料

• 贝格数据、招商证券、Wind、煤炭资源网、我的钢铁网、百川资讯、港澳资讯等。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，分析结果基于各种假设，仅供参考，不构成投资建议。