20160329-招商证券-煤炭行业2016年04月报_煤价反弹企稳_等待后续政策落地_23页_2mb_2mb

煤炭行业2016年4月报总结

核心内容

2016年4月煤炭行业报告指出，3月煤价相对平稳运行，稳中有升，环渤海动力煤指数收于389元/吨，较上月末上涨4元/吨。煤炭板块本月上涨3.3%，但大幅跑输沪深300指数8.5个百分点，涨幅排名中信一级行业第二十九。报告认为2016年仍是供给侧改革大年，后续主要等待配套政策的出台来继续催化板块性行情，预计今年煤价反弹至400元/吨以上。

主要观点

• 煤价反弹企稳：3月煤价稳中有升，动力煤和炼焦煤期货价格贴水幅度继续收窄。
• 行业估值偏低：煤炭行业估值在所有行业中排名倒数第2，平均市净率（P/B）为1.2倍，仅高于银行。
• 供给侧改革预期：2016年是供给侧改革的关键年，去产能后的供需改善将刺激煤价反弹，值得投资者重点关注。
• 投资策略：推荐关注高弹性品种如西山煤电、冀中能源、潞安环能和阳泉煤业，以及转型类标的如永泰能源、山煤国际和安源煤业。

关键信息

1. 煤价分析

• 国内动力煤：环渤海动力煤指数报于389元/吨，环比上涨1.0%；秦皇岛港口5500大卡动力煤价格382元/吨，环比上涨1.6%；广州港价格环比持平。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤库提价670元/吨，环比持平；1/3焦煤库提价550元/吨，环比上涨10元/吨。
• 喷吹煤：日照港喷吹煤价格600元/吨，环比持平；山西阳泉和长治喷吹煤价格环比持平。
• 无烟煤：山西阳泉无烟块煤价格下跌较大，环比下跌60元/吨。
• 国际煤价：动力煤国际价格普遍上涨，进口煤价上涨；炼焦煤国际和进口价格大幅上涨。

2. 供给分析

• 全国原煤产量：1-2月累计原煤生产5.1亿吨，累计同比减少6.4%；去年12月全国原煤产量3.2亿吨，同比减少0.3%，环比减少1.1%。
• 山西原煤产量：1-12月累计原煤生产95786万吨，同比减少1.93%。
• 陕西原煤产量：1-12月累计原煤生产49035万吨，同比减少4.79%。
• 内蒙原煤产量：1-12月累计原煤生产90060万吨，同比减少8.1%。
• 煤炭进出口：2月进口煤及褐煤1354万吨，同比减少11.3%，环比减少11.1%；分煤种来看，进口动力煤和炼焦煤同比减少明显，进口无烟煤同比增长。

3. 需求分析

• 电力需求疲软：1-2月全国累计发电量8702亿千瓦时，同比增长0.3%；火电累计发电量6786亿千瓦时，同比减少4.3%。
• 钢铁需求改善：钢价大幅反弹，上海螺纹钢价格报于2310元/吨，环比上涨19.1%；焦炭期货价格778元/吨，环比上涨9.9%。
• 水泥需求：水泥产量下降明显，价格基本持平。

4. 库存分析

• 港口库存：秦皇岛港口库存环比上涨35.0%；广州港库存环比减少11.2%。
• 下游库存：六大电厂库存环比下降10.8%；样本钢厂及焦化厂炼焦煤库存环比上涨2.6%。
• 产地库存：全国重点国有煤矿库存环比下降7.8%。

5. 运输及调度

• 重点港口运量：2月重点港口煤炭运量4526万吨，同比增长0.7%，环比减少17.3%。
• 铁路调入量：秦皇岛港日均铁路调入量54万吨，同比下降15.7%，环比下降9.6%。
• 海运费：国内沿海运费指数回调，国际海运费反弹明显，BDI指数和BPI指数环比分别上涨23.6%和33.0%。

行业估值比较

风险提示

• 供给侧改革低于预期。

投资策略

• 高弹性品种：关注西山煤电、冀中能源、潞安环能和阳泉煤业。
• 转型类标的：关注永泰能源、山煤国际和安源煤业。

分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究小组组长，经济学博士，12年证券从业经验。
• 沈菁：研究助理，理学硕士。
• 刘晓飞：研究助理，金融学硕士，2015年7月加入招商证券。

荣誉

• 招商煤炭研究小组荣获2007~2014年度《新财富》煤炭开采行业最佳分析师。
• 获得2010~2014年度煤炭开采行业最佳分析师“金牛奖”。
• 获得2008~2014年度煤炭开采行业最佳分析师“水晶球奖”。

投资评级定义

公司短期评级

公司长期评级

行业投资评级