20210705-中财期货-白糖月报_巴西产量大减_糖价反弹_7页_1mb

巴西产量大减糖价反弹总结

核心内容

2021年6月，巴西中南部地区甘蔗产区遭遇霜冻，导致食糖产量大幅下降，成为国际糖价上涨的主要推动力。同时，国内白糖市场也受到多重因素影响，呈现震荡走势。

主要观点

国际糖价上涨原因

• 巴西减产：6月份上半月巴西中南部地区食糖产量同比下降14%，远低于市场预期。甘蔗压榨量同比减少14%，进一步加剧市场对供应短缺的担忧。
• 乙醇需求上升：巴西未来可能将更多甘蔗用于乙醇生产，导致食糖供应进一步压缩。
• 原油价格上涨：原油价格高位运行，推高乙醇成本，间接影响糖价。
• 全球供需格局变化：巴西及印度糖醇比预计下降，全球食糖供应紧张。

国内糖价走势分析

• 供应充足：国内整体供应量相对充足，6月预计到港原糖35万吨，进口压力有所增加。
• 产销数据偏弱：尽管5月当月销售有所好转，但20/21榨季截至6月底，累计销糖率同比下降。
• 库存高位：5月工业库存同比增加16.4%，仍处于近年高位。
• 进口利润倒挂：配额外进口糖价与利润倒挂，进口压力可能有所缓解。

短期与中期展望

• 短期：糖价高位震荡，主要受巴西减产及国际糖价上涨影响。
• 中期：预计糖价将维持高位，主要因巴西及印度的乙醇需求增加，压缩食糖供应。

关键信息

巴西产量数据

• 21/22榨季累计榨蔗量：16559.2万吨（同比减少11.58%）。
• 累计产糖量：934.4万吨（同比减少11.90%）。
• 乙醇产量：无水乙醇同比增加15.02%，含水乙醇同比减少15.26%。
• 糖醇比：甘蔗制糖比下降至45.39%，乙醇占比上升至54.61%。

国内供需数据

• 20/21榨季累计产量：1067万吨（同比上调36万吨）。
• 累计进口量：411万吨（较过去5年大幅增加）。
• 累计销糖量：589.26万吨（同比减少41.83万吨）。
• 销糖率：55.28%（环比上升8.26个百分点，同比下降5.36个百分点）。
• 期末库存：188.5万吨（同比上升）。

进口成本与利润

• 配额内进口价：4215元/吨，利润1395元/吨。
• 配额外进口价：5498元/吨，利润112元/吨。
• 内外糖价差缩小：配额外进口利润已倒挂，预计7月后进口量可能减少。

操作建议

• 短期策略：糖价将维持高位震荡，建议关注SR2109合约，主要运行区间为【5200,6000】。
• 中期策略：预计糖价将处于高位，需警惕供应端变化及需求波动。

风险提示

1. 油价上涨：可能进一步推高乙醇成本，影响糖价走势。
2. 巴西产量变化：若巴西产量恢复，可能对糖价形成压力。

附录：主要数据来源

• 巴西甘蔗行业协会（UNICA）
• 中国海关总署、商务部
• 农业农村部
• 国家统计局
• 中财研究院
• Wind

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