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霜冻再袭巴西内外糖价反弹总结

核心内容

近期，巴西霜冻再次出现，引发市场对甘蔗产量下降的担忧，推动原糖期货价格反弹。同时，国内白糖市场供需格局有所改善，销售好转，但库存仍处于较高水平。整体来看，短期内糖价将维持高位震荡，中长期则可能因国际供应压缩而继续上涨。

主要观点

• 国际糖价：巴西霜冻影响甘蔗生长，导致糖产量预期下调，市场情绪转向乐观，推动糖价反弹。
• 国内糖价：国内供应充足，6月进口量大幅增加，但销售有所好转，处于传统旺季。
• 供需平衡：国内库存仍偏高，但消费逐步恢复，销售数据优于预期。
• 进口情况：配额外进口利润倒挂，进口配额已用尽，预计后期进口量将减少。
• 期货市场：CFTC非商业持仓显示空头增加，多头减少，净多持仓下降，市场情绪趋于谨慎。

关键信息

国际糖价影响因素

• 巴西霜冻：巴西中南部7月上半月糖产量预计同比下降2.6%，市场预期产量进一步下调。
• 乙醇产量变化：巴西乙醇产量同比略有下降，但无水乙醇产量增加，可能影响糖产量。
• 运输成本上升：巴西至中国干散货运费涨至64.50美元/吨，创近11年新高。

国内糖价基本面

• 产量：20/21榨季截至6月底，全国累计产量898.6万吨，同比增长10.1%。
• 进口：6月进口42万吨，环比增加24万吨，同比增加1万吨；20/21榨季累计进口453万吨，为近五年新高。
• 销售：6月当月销售量同比上涨19.6%，累计销量683.21万吨，销糖率64.05%，低于上榨季同期68.13%。
• 库存：5月工业库存476.79万吨，同比增加16.4%；6月工业库存134.5万吨，库消比为9%。

期货市场动态

• CFTC持仓：截至7月13日，非商业空头持仓增加，多头持仓减少，净多持仓下降。
• SR109合约：预计短期糖价将高位震荡，区间为[5200，6000]。

操作建议

• 短期策略：SR109合约高位震荡，建议投资者观望为主。
• 中期展望：国际糖价可能因供应压缩而维持高位，关注巴西产量变化及国内去库存进程。

风险提示

1. 油价下跌：可能影响巴西乙醇生产，进而影响糖产量。
2. 疫情反弹：可能对下游需求造成冲击，影响糖价走势。

数据概览

巴西中南部榨季数据（截至7月1日）

图表概要

• 图1：白糖基差
• 图2：白糖09-01合约价差
• 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2021/2022榨季累计产量）
• 图4：国内白糖产量累计值（万吨）
• 图5：国内白糖销量累计值（万吨）
• 图6：白糖进口量（吨）
• 图7：巴西配额内进口价（元）
• 图8：巴西配额外进口价（元）
• 图9：巴西配额内进口利润（元）
• 图10：巴西配额外进口利润（元）
• 图11：白糖供需平衡表（单位：万吨）

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