深度报告-20210221-中国银河-金融行业_顺周期金融板块布局正当时_把握保险_银行布局机会_19页_1mb

金融行业深度报告总结

核心观点

• 全球经济复苏共振，布局顺周期金融板块正当时。疫苗接种持续推进，主要经济体复苏预期增强，低估值、业绩向好的顺周期板块成为投资主线，建议重点把握保险和银行板块的机会。
• 保险板块景气上行，资产与负债端同步改善。新老重疾险产品切换推动销售增长，居民购买力恢复助力保单销售，资产配置向保险倾斜。
• 银行板块基本面修复，信用成本压力缓解，中收改善，低估值驱动股价上行。监管政策边际缓和，让利压力减小，板块配置价值凸显。

一、全球经济复苏共振，布局顺周期金融板块正当时

（一）金融子行业表现分化，银行板块相对强势

• 2021年初至今，银行板块涨幅领先，上涨14.59%，跑赢沪深300指数3.9个百分点。
• 非银行金融板块整体表现不佳，其中证券板块下跌10.37%，保险板块下跌4.64%。

（二）当前时点把握保险、银行布局机会

• 全球经济复苏，尤其是美国的1.9万亿美元经济援助计划，为中国经济增长提供外部支持。
• 顺周期金融板块具备低估值、业绩向好的优势，成为投资主线，重点推荐保险和银行板块。

二、保险板块景气上行

（一）负债端：开门红超预期，Q1新单、NBV有望高增

1. 新老重疾产品切换：旧版重疾险产品在2021年1月31日前仍可销售，险企推出择优方案，推动销量提升。
2. 新版重疾定义优化：增加病种数量，放宽赔付条件，增强产品保障属性。
3. 居民购买力修复：疫情对消费和收入的影响逐渐消退，推动保单销售增长。
4. 资产配置转移：在“房住不炒”政策和银行理财打破刚兑背景下，居民投资更倾向于保险产品。

（二）资产端：长债利率高位震荡，权益市场回暖

1. 保险资产规模增长：截至2020年末，保险行业总资产达23.3万亿元，资金运用余额达21.68万亿元。
2. 资产配置结构优化：固定收益类和权益类资产配置比例上升，其他类资产配置下降。
3. 长债利率支撑：10年期国债收益率为3.26%，较2020年4月低点上行78BP，为险企固收投资提供利好。
4. 权益市场回暖：上证综指、沪深300指数、创业板指数均上涨，提升险企权益投资收益。
5. 监管优化投资端：允许险企参与国债期货投资试点，丰富风险管理工具。

（三）估值及投资建议

• 当前保险板块P/EV估值在0.64至1.01倍之间，性价比较高。
• 个股推荐：中国太保（601601.SH）、中国平安（601318.SH）。

三、银行板块股价上行驱动因素

（一）银行基本面向好，信用成本压力减轻，中收有望持续改善

• 银行业绩V型反转：2020年净利润同比微降，但2021年有望超预期反弹。
• 信用成本压降：2020年处置不良资产3.02万亿元，关注率、不良率双降。
• 非息收入增长：银行卡、结算业务恢复带动中收增长，基金代销收入持续走高。

（二）让利压力缓解，监管边际缓和

• 2020年银行向实体经济让利1.5万亿元，企业融资成本下降。
• 随着经济复苏，银行利润补充资本的内生需求增强，监管对利润要求趋于缓和，让利压力减小。

（三）估值及投资建议

• 当前银行板块估值为0.79XPB，处于历史9.3%分位数，安全边际高。
• 个股推荐：招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）。

四、风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响银行资产质量。
• 长端利率下行：可能削弱险企固收投资收益。
• 保险产品销售不及预期：影响板块表现。

五、附录

• 包含多张图表，展示金融行业指数、保费收入、资产配置、银行净利润及息差等关键数据。
• 分析师承诺独立、客观，不与报告观点直接相关。
• 报告仅作参考，不构成投资建议，客户需自行判断。

投资建议总结

• 保险板块：推荐评级，建议关注中国太保、中国平安。
• 银行板块：推荐评级，建议关注招商银行、平安银行、宁波银行。