银行行业投资策略报告：经济渐进式复苏，板块配置正当时-20230620-万联证券-16页_920kb

银行行业投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年下半年宏观经济及政策环境，对银行行业资产质量、业绩表现及投资策略进行了系统性评估，认为当前银行板块处于业绩筑底阶段，资产质量整体保持稳健，具备配置价值。

主要观点

• 宏观经济展望：2023年下半年，宏观经济预计呈现温和复苏格局，政策层面将通过加大货币政策和财政政策力度来推动增长。
• 货币政策与财政政策：央行在6月调降逆回购政策利率和MLF利率，释放积极信号，财政政策将加码改善居民债务负担并扩大内需。
• 资产质量稳健：商业银行贷款关注率和不良率持续下行，拨备覆盖率维持在合理水平，零售贷款不良率有望迎来拐点。
• 净息差承压：净息差持续收窄，但存款成本调降有助于稳定净息差，尤其对零售信贷占比高的银行有利。
• 中间业务收入修复：大财富管理、银行卡业务及结算业务收入逐步修复，非息收入触底反弹。
• 投资建议：板块配置正当时，推荐关注零售信贷占比高的银行，如宁波银行、常熟银行、招商银行、瑞丰银行、平安银行等，尤其是低估值高股息个股表现占优。

关键信息

1. 宏观经济与政策

• 增长动能放缓：当前经济增长动能偏弱，内生需求不足，政策发力有望推动经济温和复苏。
• 基建与制造业投资支撑：基建和制造业投资仍是重要支撑，有助于改善信贷环境。
• 消费复苏分化：商品消费改善依赖居民购买力恢复，地产、汽车及高档消费品复苏较慢。

2. 资产质量分析

• 关注率与不良率下行：2023年一季度商业银行关注率和不良率分别为2.16%和1.62%，保持稳步下降趋势。
• 不良新生成率下降：不良新生成比率（年化）为0.61%，环比2022年全年上行0.01个百分点。
• 拨备覆盖率稳定：2023年一季度商业银行拨备覆盖率为205.24%，整体保持稳定，大型银行有所提升，城商行和农商行有所下降。

3. 板块业绩表现

• 规模稳健扩张：截至2023年一季度末，银行业总资产达397.25万亿元，同比增长11%。
• 信贷增速回落：人民币贷款余额同比增长11.4%，高于2022年全年增速，但信贷增速仍受基数和季节性影响。
• 净息差承压：行业净息差下滑至1.74%，资产端收益率下行为主因，负债端成本上升加剧净息差压力。
• 中间业务收入修复：大财富管理、银行卡及结算业务收入逐步恢复，部分银行的顾问咨询费、托管费等非息收入增长明显。

4. 投资策略

• 板块配置时机：在经济弱复苏背景下，银行板块配置正当时，资产质量保持稳健，业绩有望触底回升。
• 个股推荐：推荐关注宁波银行、常熟银行、招商银行、瑞丰银行、平安银行等零售信贷占比高的银行。
• 估值与盈利：当前银行板块加权PB处于历史低位，部分低估值高股息个股表现占优。

风险提示

• 宏观经济下行：若经济持续低迷，企业偿债能力下降，可能对银行资产质量造成压力。
• 货币政策宽松：进一步宽松可能加剧净息差下行压力。
• 监管政策收紧：监管趋严可能对银行业务模式和盈利能力产生负面影响。

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

数据支持

• 图表与数据来源：报告中引用了多项图表数据，包括宏观经济指标、信贷数据、利率变动、银行资产质量、净息差、中间业务收入等，均来自万得资讯、央行、国家金融监督管理总局及万联证券研究所。
• 样本银行数据：选取了11家样本银行进行分析，重点关注手续费收入构成、净息差变化、估值水平等关键指标。

总结

2023年下半年，银行行业在宏观经济温和复苏和政策支持下，资产质量有望保持稳健，净息差压力有所缓解，板块整体处于业绩筑底阶段。建议投资者关注零售信贷占比高的银行，把握配置时机，重点关注宁波银行、常熟银行、招商银行、瑞丰银行、平安银行等。同时需警惕宏观经济下行、货币政策宽松及监管趋严等风险因素。