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保险板块总结：调整结束，把握机遇期

核心内容

保险板块在2026年年初以来经历了约15%的下跌，主要受到外部因素影响。当前估值处于历史较低分位，1倍PB（市净率）是可靠的布局指标。分析师认为，保险板块的基本面周期已从2025年开始向上，并在2026年一季度进一步强化，市场正迎来重大发展机遇期。

主要观点

1. 估值安全边际明显
   当前A股保险指数的静态PB为1.26倍，处于过去十年的低位，与10%-15%的ROE（净资产收益率）相比，具有较大的安全边际。其中，中国平安的静态PB为1倍，ROE为13%-15%。历史上，低于1倍PB时配置中国平安，其估值通常能回归至1倍以上。

2. 基本面周期持续向好
   保险板块的基本面周期自2025年起已确立，并在2026年一季度得到强化，具体体现在：

   • 负债端：保险产品从传统险向分红险转型，低风险偏好资金更倾向于类固收产品，负债成本进一步下降。部分公司推出保底利率为1.5%和1.25%的分红险，监管也在引导降低演示利率。银保渠道费用监管趋严，未来市场竞争更公平，市场份额向头部公司集中。
   • 资产端：股市和债市的调整为险资提供了良好的配置机会。债市下跌使长期国债、地方债等资产收益率曲线陡峭化，保险公司有望获得无风险的长期期限利差。股市调整后，优质、盈利稳定、分红增长的公司重新受到关注，险资正从FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益）股票向FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）迁移。
   • 战略投资机遇：证监会发布新规，扩大战略投资者类型，包括社保基金、养老保险基金、企业年金、商业保险资金等。战略投资者需持有不低于5%的股份，参与公司治理，这将推动险资增加权益投资热情，促进与上市公司的业务协同，如大健康、养老、科技等领域。

3. 政策支持与行业协同
   “十五五”规划纲要明确指出商业保险在多层次社会保障体系中的重要地位，预计商业医疗险、长期护理险、个人养老金等将获得政策支持。医保与商保协同发展将成为趋势，推动患者、医院、医生、创新药和保险公司之间的共赢发展。特别是长期护理保险制度将在未来三年内基本建立，总体费率控制在0.3%左右，为保险公司带来新的增长点。

关键信息

• 保险板块年初下跌15%，主要受外部因素影响。
• 1倍PB是当前保险股的可靠布局指标，中国平安作为权重股，PB为1倍，ROE为13%-15%。
• 2025年起保险基本面周期向上，2026年一季度趋势进一步强化。
• 负债端成本下降，资产端配置机会增多，监管推动市场公平竞争，头部公司份额集中。
• “十五五”规划推动医保商保协同发展，长期护理险制度将在三年内基本建立。
• 险资将通过战略投资提升长期收益，推动与上市公司业务协同。

风险因素

• 股市大幅波动
• 利率中长期下行
• 保单销售增长不及预期

投资策略

• 预计保险板块调整结束，建议积极把握行业发展机遇。
• 更加关注寡头趋势下的头部公司，如中国平安等。
• 建议投资者关注政策导向下的新兴领域，如大健康、养老、长期护理保险等。

评级与结论

• 保持“强于大市”评级，认为保险板块处于重大机遇期。
• 建议投资者在当前估值低位积极布局，关注行业长期发展趋势。