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报告摘要

万科A（000002）2018年三季度业绩点评总结

核心内容概述

本报告对万科A（000002）2018年三季度的业绩表现进行了点评，分析了其收入、利润、销售、土储及财务状况，同时给出了未来三年的盈利预测与投资评级。报告认为万科A在房地产行业集中度提升的过程中具有显著优势，业绩表现稳健，具备长期投资价值。

主要观点

业绩增长稳健：2018年三季度，公司实现营业收入700.5亿元，同比增长48.1%；归属于上市公司股东的净利润48.6亿元，同比增长28.3%。1-9月累计营业收入1760.2亿元，增长50.3%；归母净利润139.8亿元，增长26.1%。
结算与销售增长：公司第三季度结算面积1280.6万平方米，同比增长32.5%；销售面积866.7万平方米，销售金额1268.9亿元，分别同比增长9.0%和6.7%。1-9月销售面积和金额同比分别增长8.9%，销售均价稳定，有利于高毛利率的维持。
土储与竣工进度：公司前三季度新增土储项目177个，总建筑面积约3582.5万平方米，权益建筑面积1939.9万平方米，新增土储面积超出销售面积23%。截至9月底，公司规划中项目约6300.6万平方米，竣工面积占全年计划的59.1%，较去年同期提升12.7%。
财务稳健：公司9月底在手货币资金达1327.7亿元，是短期借款和一年内到期有息负债总和（865.9亿元）的1.5倍，有息负债中66.1%为长期负债，短期现金流无忧。剔除合同负债后的资产负债率46.3%，较去年同期微增1.8个百分点。费用率控制良好，前三季度费用率8.94%，与2017年同期基本持平。
盈利预测与评级：维持“增持”评级，预计2018-2020年归母净利润分别为356.1亿元、437.4亿元、523.1亿元，同比增速分别为26.9%、22.8%、19.6%。对应EPS分别为3.23元、3.96元、4.74元，当前PE分别为7.3X、5.9X、5.0X。

关键信息

市场数据（2018年10月25日）

收盘价：23.49元
一年内最高/最低价：42.24元 / 20.4元
市净率：1.9
息率（分红/股价）：3.83%
流通A股市值：228209百万元
上证指数/深证成指：2603.80 / 7529.41

基础数据（2018年09月30日）

每股净资产：12.68元
资产负债率：84.93%
总股本/流通A股（百万）：11039 / 9715
流通B股/H股（百万）：-/1315

财务数据与盈利预测

项目	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	242,897	176,022	304,403	382,048	464,350
营业收入同比增长率(yoy)	1.01%	50.32%	25.30%	25.50%	21.50%
归属母公司所有者净利润（百万元）	28,052	13,985	37,208	48,115	59,507
归属母公司所有者净利润同比增长率(yoy)	33.44%	26.09%	26.90%	22.80%	19.60%
每股收益(元)	2.54	1.27	3.23	3.96	4.74
ROE(%)	21.1	10.0	22.7	23.5	23.7

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现
本报告采用的基准指数：沪深300指数

投资建议

维持“增持”评级：公司作为行业龙头，在行业集中度提升过程中受益显著，业绩表现稳健，现金流充足，费用率控制良好，具备较强的穿越周期能力。
战略布局多元化：公司持续推进“城乡建设与生活服务商”的战略，新业务在物业、物流、商业、长租公寓、冰雪度假等领域均表现优异。
关注未来增长：随着土储持续补充和竣工进度加快，公司未来业绩增长有保障，盈利预测保持乐观。

风险提示

市场波动风险：房地产行业受政策和经济环境影响较大，存在市场波动风险。
政策不确定性：房地产调控政策可能对销售和利润产生影响。
财务风险：虽然公司杠杆率较低，但高负债率仍需关注其偿债能力。

信息披露与联系人

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