20181026-申万宏源-博世科-300422.SZ-业绩符合预期_项目落地推动高增长_3页_610kb

报告摘要

博世科 (300422) 2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对博世科（300422）2018年三季报进行点评，指出公司业绩符合预期，且在项目落地推动下实现快速增长。公司作为一家以水、土壤修复及环保技术服务为核心的环保企业，具备较强的技术优势和在手订单支撑，未来发展前景良好，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现符合预期：
2018年前三季度，公司实现营业收入18.92亿元，同比增长105.12%；归母净利润1.75亿元，同比增长111.59%。业绩增长主要得益于工程订单的快速推进和土壤修复业务的盈利水平提升。
业务推进迅速，订单充足：
截至2018年9月30日，公司在手合同总额达131.77亿元，同比增长显著。其中，水污染治理业务占比最大，达到109.11亿元；土壤修复、固体废弃物处置等业务也取得良好进展。PPP项目占比维持高位，显示公司在政府项目中的竞争优势。
毛利率与净利率提升：
报告期内，公司毛利率提升1.2个百分点至29.9%，净利率同比增加0.3个百分点至9.1%。这表明公司在项目执行过程中成本控制能力增强，且高利润项目占比提升。
财务费用显著上升：
财务费用同比大幅增长185.5%，主要受融资成本上升影响，但公司通过可转债发行获得资金支持，保障了募投项目的顺利实施。
投资活动现金流净流出扩大：
投资活动现金流净流出7.24亿元，较去年同期扩大41.4%。这可能与公司加大项目投资、拓展市场有关，但需关注资金链压力。
可转债发行助力项目落地：
公司于2018年7月成功发行可转债430万张，募集资金4.3亿元，主要用于南宁市城市内河黑臭水体治理工程PPP项目。此举为公司后续施工提供了有力的资金保障。
未来盈利预测乐观：
公司2018-2020年归母净利润预测分别为2.70亿元、3.66亿元、4.88亿元，对应PE分别为15倍、11倍、8倍。盈利增速稳步，显示公司具备较强的盈利能力与增长潜力。
技术优势与市场布局：
公司凭借工业污水处理先进技术，积极抢占流域治理及水处理项目市场。同时提前布局土壤修复与环境评价市场，为未来业绩增长奠定基础。
国际业务拓展成功：
加拿大RX业务实现突破，成功进入加拿大第二大石油公司供应商名单，该地区污染土壤治理需求巨大，为公司带来新的增长机会。

关键信息

股票数据

收盘价：11.3元（2018年10月25日）
一年内最高/最低：19.33元 / 9.75元
市净率：2.8
息率：0.37
流通A股市值：2980百万元
上证指数/深证成指：2603.80 / 7529.41

基础数据

每股净资产：4.09元
资产负债率：72.56%
总股本/流通A股：356百万 / 264百万
流通B股/H股：- / -

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

项目	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,469	1,892	2,112	2,885	3,726
净利润	147	175	270	366	488
每股收益	0.41	0.49	0.76	1.03	1.37
毛利率	28.9%	29.9%	29.6%	29.6%	29.6%
ROE	12.6%	12.0%	18.9%	20.4%	21.4%
市盈率	27	15	11	8	8

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数

信息披露

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公司背景：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
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