20181026-安信证券-万科A-000002.SZ-丰厚已售未结资源_低融资成本加持_4页_357kb

报告摘要

万科A (000002.SZ) 2018年三季度总结

核心内容

万科A在2018年10月25日发布的三季度报告中，展示了其在房地产行业的强劲表现。公司实现营业收入1760.22亿元，同比增长50.32%；归属于上市公司股东净利润139.85亿元，同比增长26.09%；基本每股收益1.267元，同比增长26.09%。这些数据表明公司在2018年前三季度的业绩表现稳健。

主要观点

业绩稳步增长：公司三季度的营业收入和净利润均实现增长，主要得益于房地产结转规模的增加。结转收入达到1675.6亿元，同比增长52.0%，结算面积1280.6万方，同比上升32.5%。
审慎计提影响：公司审慎计提了存货跌价准备，金额为41.4亿元，对税后净利润和归属于上市公司股东净利润分别产生-22.8亿元和-19.6亿元的影响。尽管计提力度较大，但并未全面计提，是对潜在风险的谨慎应对。
未来业绩保障：公司拥有丰富的已售未结资源，已售未结面积为3849万方，合同金额总计约5523.8亿元，分别同比增长29.9%和33.3%。业绩锁定率（合同负债/2017年营收）为227.70%，较2017年提升59.85个百分点，表明未来2-3年的业绩具有较强的保障。
低成本融资优势：公司在手资金充沛，达1327.66亿元，短期偿债指标为1.53，虽然较2018年第二季度有所下降，但仍处于行业领先水平。公司资产负债率为84.70%，剔除合同负债后的资产负债率为46.30%，较2017年末有所改善。此外，公司发行的住房租赁专项公司债利率为4.05%，在融资紧张环境下体现出低成本优势。
多元化发展战略：公司积极布局“轨道+物业”、物流地产、长租公寓及物业服务等多元化业务，有助于提升整体盈利能力和市场竞争力。

关键信息

投资建议

维持“买入-A”评级
6个月目标价为30元
预期2018-2020年每股收益分别为3.13、3.46、3.77元

财务数据

年份	主营收入(亿元)	净利润(亿元)	每股收益(元)	每股净资产(元)
2016	240.4772	21.0226	1.90	10.28
2017	242.8971	28.0518	2.54	12.02
2018E	327.0033	34.5981	3.13	13.88
2019E	392.8914	38.1720	3.46	15.99
2020E	452.2405	41.6267	3.77	18.33

盈利和估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
市盈率	12.3	9.2	7.5	6.8	6.2
市净率	2.3	2.0	1.7	1.5	1.3
净利润率	8.7%	11.5%	10.6%	9.7%	9.2%
ROE	18.5%	21.1%	22.6%	21.6%	20.6%
ROIC	21.2%	23.3%	32.3%	26.3%	25.6%
股息收益率	3.4%	3.8%	5.4%	5.7%	6.1%

偿债能力

资产负债率：84.70%
流动比率：1.17
速动比率：0.51
利息保障倍数：30.46

股价表现

1个月升幅：4.79%
3个月升幅：19.43%
12个月升幅：25.03%
股价：23.49元
12个月价格区间：20.59/41.13元

风险提示

房地产市场不及预期
政策因素影响
公司经营不达预期

总结

万科A在2018年前三季度实现了显著的营业收入和净利润增长，主要得益于房地产结转规模的扩大。尽管公司进行了审慎的存货跌价准备计提，但这一行为并未影响其整体业绩的稳定性。公司丰富的已售未结资源和较高的业绩锁定率为未来2-3年的业绩提供了坚实保障。同时，公司具备良好的低成本融资能力和充足的现金储备，增强了其财务稳健性。多元化发展战略和良好的财务指标使其在行业中具有较强的竞争力。公司维持“买入-A”评级，目标价为30元，但需关注房地产市场和政策变动等潜在风险。

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